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信义能源控股有限公司（3868 HK）新股资讯总结

核心内容

信义能源控股有限公司是一家由中国信义光能分拆成立的非国营太阳能发电场拥有人及营运商，专注于大型地面集中式太阳能发电场的开发与建设。公司在国内拥有9个大型光伏电站，总装机容量达954兆瓦，分布在安徽、天津、湖北、福建等地。其发电项目已并网国家电网，并通过购电协议销售电力，确保稳定的收益与现金流。

主要观点

• 行业地位：信义能源在母公司信义光能的带动下，已成为中国非国营太阳能发电场营运商中的第六大企业，总核准容量达1,754兆瓦。
• 业务增长：公司太阳能发电业务增长迅速，平均上网电价为人民币0.99元，且平均利用率在过去三年分别达到92.5%、93.0%和106.7%，显示良好的运营效率。
• 财务表现：公司总收入从2015年的313百万港元增长至2017年的1,116百万港元，年复合增长率达54.2%。毛利和净利润也显著增长，分别从2015年的226百万港元增至2017年的828百万港元，以及从2015年的256百万港元增至2017年的720百万港元。
• 估值水平：公司市值在125-160亿港元之间，市盈率17.4-22.3倍，市净率1.31-1.52倍，均高于行业平均水平。但其ROE和ROA分别为13.2%和8.2%，处于行业平均水平。
• 投资评级：综合评分为60分，评级为「中性」，表明公司具备一定的投资价值，但存在一定风险。

关键信息

集资用途

以发行价中位数HK$2.155计算，公司集资净额约39.1亿港元，其中：

• **90%**用于支付协议目标价；
• **10%**用于营运资金及降低利息开支。

招股概要

• 发行价格：HK$1.89-2.42；
• 总发行股数：1,880,077,547股；
• 每手股数：2,000股；
• 公开发售股数：188,010,000股；
• 国际发售股数：1,692,067,547股；
• 公司市值：HK$125-160亿；
• 截止认购日：2018年12月13日；
• 分配结果日：2018年12月20日；
• 正式上市日：2018年12月21日；
• 主要股东：信义能量（持股53.72%）。

同业比较（2017年财年数据）

新股申购评级

• 综合评分总得分为60分，评级为「中性」。
• 评分标准：
  • 公司成长性：13分；
  • 估值水平：11分；
  • 市场稀缺性：12分；
  • 保荐人往绩：12分；
  • 市场氛围：12分。

风险提示

1. 政策转变：中国太阳能发电政策可能存在变化，影响公司未来收益。
2. 股息维持：公司拟维持100%派息政策，但部分资本预算由董事决定，存在不确定性。
3. 通胀急升：通胀上升可能影响项目成本及利润空间。

申购意见

• 评级：中性；
• 综合评分：60分；
• 申购建议：投资者需谨慎评估，考虑市场环境与政策变动风险。

分析师信息

• 分析师：许汉豪（Norman Hui）；
• 电邮：norman.hui@ztsc.com.hk；

重要声明

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