20260228-国金证券-信义能源-03868.HK-融资成本持续下降_积极推动海外项目开发_4页_945kb

报告摘要

信义能源（03868.HK）在2025年实现了收入24.53亿元人民币，同比增长0.53%，净利润达到10.11亿元人民币，同比增长27.80%。公司维持“买入”评级，认为其未来表现良好。

业绩表现：2025年公司实现收入增长0.53%，净利润增长显著，达27.80%。尽管销售收入仅小幅增长，但公司通过收购项目提升了发电量，实现同比增长10.1%。
平价项目占比提升：公司平价项目占比提升至62.6%，有助于提高现金流。
海外项目开发：公司积极推动海外项目开发，马来西亚100MW光伏电站项目于2025年下半年动工，预计2026年底完成并网。
融资成本下降：公司通过优化债务结构，增加了境内长期银行借款，减少了离岸短期贷款，2025年末短期借款占比下降至30.1%。2025年银行借款利息开支下降29.5%至2.25亿元。
REITS发行计划：公司已递交太阳能发电场基础设施REIT发行申请，旨在进一步改善现金流和增强风险管理能力。
盈利预测：根据最新运营情况，调整2026-2027年净利润预测至10.20/10.43亿元，并新增2028年净利润预测为10.54亿元。
股息预测：2026年每股股息预计为0.059元，当前股价对应2026年PE为9.76倍，PB为0.7倍，股息率为5.0%。
财务状况：公司资产负债率持续下降，从2024年的42.29%降至2025年的40.94%，显示财务结构优化。
成本与利润：公司因限电及电价波动导致毛利率同比下降3.8个百分点至61.8%。尽管如此，公司通过提升市场化交易能力，增强竞争力。

项目	2023A	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	2,281	2,440	2,453	2,560	2,648	2,711
归母净利润	901	792	1,011	1,020	1,044	1,054

项目	2023A	2024A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金净流	682	956	1,815	2,003	1,845
投资活动现金净流	-2,366	-2,296	-1,449	-1,974	-1,973
筹资活动现金净流	666	1,105	-307	-9	84
现金净流量	-1,038	-234	59	21	-45