20210307-光大证券-交通运输行业周报_春运后期旅客量恢复明显_国内客运需求拐点已至_8页_701kb

行业研究总结

核心内容

2021年春运后期旅客量恢复明显，国内客运需求拐点已至。尽管2021年1月客运需求环比继续下滑，但春节假期后需求迅速回升，显示出市场复苏的迹象。同时，货运需求在上年低基数背景下同比大幅上涨，反映出“就地过年”政策对国内生产端影响有限，而海外需求的边际变化仍是货运需求的重要影响因素。

主要观点

1. 客运需求变化

• 2021年1月客运需求持续下滑：全国旅客客运量同比下降47.3%，环比降幅扩大11.8个百分点。其中，民航、铁路客运量分别下降40.4%和42.1%，降幅环比扩大20.6%和21.0%。
• 春运后期需求恢复：2021年2月1日单日旅客发送量较2019年农历同期下降76%，但2月26日单日旅客发送量较2019年农历同期下降58%，较2020年农历同期增加141%。
• 疫情与政策影响：国内疫情反复叠加“就地过年”政策，导致旅客出行需求持续低迷，但随着疫情控制趋稳，需求恢复拐点显现。

2. 货运需求分析

• 2021年1月货运需求大幅增长：全国货运量同比增长38%，环比增长30.6个百分点。其中，铁路、公路货运量分别增长12.5%和46.7%。
• 货运周转量同步上涨：全国货运周转量同比增长20.9%，环比增长25.7个百分点。铁路、公路、水路、航空货运周转量分别增长17.7%、45.2%、18.9%、18.2%。
• 港口表现强劲：1月全国完成港口货物吞吐量12.9亿吨，同比增长17.4%；集装箱吞吐量2377万标箱，同比增长13.2%。

3. 成本端数据跟踪

• 财务费用：7天回购利率大幅振荡，五年期LPR在2021年2月未调整，人民币兑美元汇率保持平稳。
• 运营成本：布伦特原油价格继续上涨，接近70美元/桶，对交运企业运营成本构成压力。

关键信息

• 行业指数表现：2021年第十周，沪深300指数下跌1.39%，交通运输行业指数下降1.31%，跑赢沪深300指数0.08个百分点。
• 子行业涨跌幅：港口、铁路、公路涨幅居前，分别上涨2.41%、1.57%、1.47%；快递、航运跌幅居前，分别为-6.35%、-5.40%。
• 投资建议：维持交通运输行业“增持”评级，推荐中国国航、东方航空、南方航空、吉祥航空和春秋航空，建议关注华夏航空、中远海控。
• 风险提示：疫情持续时间超出预期、宏观经济大幅下滑、中美贸易摩擦加剧、原油价格大幅上涨。

重点公司盈利预测与估值

行业与沪深300指数对比

• 行业指数表现：2021年前十周，交运行业指数上涨1.88%，跑输沪深300指数1.03个百分点。子板块中快递、航空、铁路涨幅居前。

风险分析

• 疫情风险：疫情持续时间超出市场预期，可能影响客运需求。
• 宏观经济风险：宏观经济大幅下滑可能导致行业需求下降。
• 汇率风险：中美贸易摩擦可能引发人民币汇率巨幅波动。
• 油价风险：原油价格大幅上涨将增加交运企业的运营成本。

估值方法的局限性

• 本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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