中泰证券-交通运输行业：24年旅客运输量创新高，25年春运高需求或延续_23页_11mb

报告摘要

2024年旅客运输量创新高，2025年春运高需求或延续

核心内容

2024年，中国民航运输量创历史新高，全年预计完成运输飞行1381万小时、539万架次、旅客运输量7.3亿人次，同比分别增长13.1%、9.5%、18%。2025年春运（1月14日至2月22日）预计将延续旺季市场趋势，旅客运输量有望突破9000万人次，全国日均航班计划约1.85万班，同比增长8.4%。春运期间，国内旅游目的地表现突出，国际出行迎来新高峰，客流高峰集中在春节假期前后。

主要观点

行业整体表现：交运板块本周下跌5.1%，但表现优于大盘。航空机场板块整体下跌，其中跌幅前三的分别为中信海直（-15.2%）、海航控股（-10.2%）、华夏航空（-9.2%）。
航空板块：多家航空公司日均执飞航班量和飞机利用率有所波动。南方航空和东方航空周环比增加，而国航、春秋航空、吉祥航空、海南航空等部分航司出现下降。华夏航空表现突出，飞机利用率周环比增长显著。
机场板块：主要机场旅客吞吐量和飞机起降架次整体呈上升趋势，但部分机场如北京首都机场和深圳宝安机场的国内航线执飞量有所下降。国际航线执飞量普遍上升，尤其广州白云机场和厦门高崎机场增长明显。
投资建议：分析师建议增持航空和机场板块，重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、南方航空、中国东航等航司，建议关注上海机场、白云机场等机场公司。航空公司受益于免签政策优化、国际航线恢复及航油价格下跌，单位ASK成本有望下降，业绩改善。
风险提示：包括汇率大幅下滑、国内经济失速下行、第三方数据可信性风险以及信息更新不及时的风险。

关键信息

2024年民航数据

运输飞行：1381万小时，同比增加13.1%
运输架次：539万架次，同比增加9.5%
旅客运输量：7.3亿人次，同比增加18%

2025年春运预测

旅客运输量：预计突破9000万人次
日均航班计划：约1.85万班，同比增长8.4%
客流高峰：预计出现在1月25日至27日和2月4日至7日

航空公司表现

南方航空：日均执飞航班量2166.80架次，周环比增加1.03%，飞机利用率7.80小时/日，周环比增加1.30%
东方航空：日均执飞航班量2211.60架次，周环比增加3.91%，飞机利用率7.70小时/日，周环比增加2.67%
国航：日均执飞航班量1406.20架次，周环比减少6.25%，飞机利用率6.80小时/日，周环比减少8.11%
春秋航空：日均执飞航班量459.60架次，周环比减少0.49%，飞机利用率8.20小时/日
吉祥航空：日均执飞航班量351.60架次，周环比减少1.75%，飞机利用率8.40小时/日
海南航空：日均执飞航班量741.60架次，周环比减少0.44%，飞机利用率8.40小时/日
华夏航空：日均执飞航班量375.60架次，周环比增加6.66%，飞机利用率7.20小时/日

机场数据

深圳机场：旅客吞吐量523.06万人次，同比增加13.38%
上海机场：旅客吞吐量1002.12万人次，同比增加15.53%
厦门空港：旅客吞吐量235.07万人次，同比增加16.19%
白云机场：旅客吞吐量650.44万人次，同比增加19.95%
北京首都机场：旅客吞吐量546.22万人次，同比增加16.00%
深圳宝安机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）967.80架次，周环比减少0.52%
广州白云机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）1136.80架次，周环比减少2.59%
上海浦东机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）812.00架次，周环比增加2.73%
上海虹桥机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）661.80架次，周环比减少7.05%
国际航线执飞量：广州白云机场、厦门高崎机场、上海浦东机场等均有明显增长

市场影响因素

航油价格：航空煤油出厂价（含税）5767元/吨，同比下跌13.12%
汇率波动：美元兑人民币即期汇率7.31，同比上涨2.32%
原油价格：布伦特原油价格76.80美元/桶，同比下跌0.74%；WTI原油价格73.79美元/桶，同比上涨4.49%

重点推荐标的

华夏航空：国内唯一规模化独立支线航司，飞机利用率持续恢复，单位ASK成本下降，业绩有望持续改善，24-26年P/E分别为22.92X / 9.78X / 8.29X
春秋航空：民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先，成本管控优势明显，24-26年P/E分别为21.87X / 17.83X / 13.98X
吉祥航空：双品牌、双枢纽发展战略，覆盖高、中、低端旅客，24-26年P/E分别为25.42X / 15.23X / 11.38X
南方航空：广州、北京两大国际枢纽，新疆最大主基地航司，24-26年P/E分别为68.72X / 20.96X / 14.53X
中国东航：上海两场最大承运人，日韩泰航线传统优势明显，24-26年P/E分别为42.67X / 21.56X / 14.68X
建议关注：上海机场，24-26年P/E分别为40.14X / 30.88X / 24.12X