新能源行业动力电池与电气系统系列报告之（二十四）：孚能科技开始全球产能扩张，动力软包电池发展加速-20190129-招商证券-11页_733kb

文档总结：孚能科技与动力软包电池发展

核心内容

孚能科技作为国内动力软包电池的领先企业，正在加速其全球产能扩张计划，以应对新能源汽车市场对高能量密度、高安全性的需求。公司通过技术积累和战略投资，逐步扩大其在动力电池领域的市场份额，并有望进入海外主流车企的供应链体系。同时，动力软包电池正逐步回归主流，成为全球主流车企的重要选择，尤其在新能源乘用车领域，其安全性和能量密度优势日益凸显。

主要观点

1. 孚能科技的扩张计划

• 孚能科技在2018年获得融资后，资产负债表更为稳固，具备更强的投入能力。
• 公司计划在中国、美国和欧洲建设多个生产基地，其中镇江基地预计2019年投产后产能将达20GWh，远期产能规划达60GWh。
• 公司客户包括北汽新能源、江铃、长城等，是国内主要的软包电池供应商之一。

2. 动力软包电池的市场地位

• 在消费电子领域，软包电池早已成为主流。
• 在动力领域，软包电池是全球三大主流路线之一，其在新能源乘用车中的配套比例稳定在30%-40%。
• 海外企业如LGC、SKI、AESC等已为大众、奥迪、奔驰、通用、现代、福特等主流车企提供软包电池解决方案。

3. 软包电池的优势

• 软包电池在安全性、循环寿命方面表现优异，随着成组效率的提升，其在新能源乘用车中的吸引力增强。
• 现代Kona电动版等车型采用NCM811软包电池，系统能量密度进一步提升，预计未来软包电池将更受青睐。

4. 供应链与合作

• 孚能科技的供应链涵盖铝塑膜、正极材料、隔膜、电解液等关键环节，其主要供应商包括新纶科技、当升科技、天赐材料、新宙邦等。
• 供应链企业的投资建议中，重点关注星源材质、新纶科技、当升科技、天赐材料、新宙邦等化工企业，以及诺力股份等机械设备企业。

关键信息

孚能科技产能与出货情况

• 2018年：估算出货量超过2GWh，市占率近5%，客户包括北汽新能源、江铃、长城等。
• 2019年：镇江基地投产后产能将超20GWh，远期规划达60GWh。

主要客户及市场占比

• 北汽新能源：2018年装机电量1.60GWh，占比84%。
• 长城汽车：装机电量0.18GWh，占比9%。
• 江铃新能源：装机电量0.10GWh，占比5%。
• 长安新能源：装机电量0.02GWh，占比1%。

供应链企业

• 正极材料：当升科技、国轩高科等。
• 电解液：天赐材料、新宙邦、香河昆仑等。
• 隔膜：旭化成、星源材质、恩捷股份等。
• 铝塑膜：新纶科技等。
• 装备供应：诺力股份、赢合科技等。

投资建议

• 强烈推荐：亿纬锂能、宁德时代、星源材质、新纶科技、当升科技、天赐材料、新宙邦、福斯特。
• 审慎推荐：道明光学。
• 关注：欣旺达、诺力股份。

风险提示

1. 新能源汽车政策低于预期：政策变化可能影响市场需求。
2. 新能源汽车销量低于预期：市场需求波动可能对产业链造成冲击。
3. 产品价格持续下降：市场竞争加剧可能导致利润压缩。

图表目录

• 表1：孚能科技股权情况

• 表2：孚能科技主要高管履历

• 表3：能元科技发展史

• 表4：孚能科技电芯和模组产品情况

• 表5：孚能科技产能扩张情况

• 表6：国内主要电池企业出货情况

• 表7：各车企装机量在孚能科技总装机量占比情况

• 表8：孚能科技供应链情况估计

• 表9：孚能科技在配套车企中的装机占比

• 表10：历年全球销量前10的新能源车型

• 表11：LGC和AESC主要配套车型

• 表12：软包电池能量密度演变

• 表13：圆柱电池能量密度演变

• 表14：方形电池能量密度演变

• 图1：新能源行业历史PE Band

• 图2：新能源行业历史PB Band

附注

• 分析师承诺：报告内容反映分析师研究观点，与分析师薪酬无直接关系。
• 分析师信息：
  • 游家训：招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
  • 陈雁冰：研究新能源汽车中游产业。
  • 普绍增：研究工控自动化与信息化产业。
  • 刘珺涵：研究新能源汽车中游产业。
• 投资评级定义：
  • 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准20%以上）、审慎推荐（股价涨幅5%-20%）、中性（股价变动±5%）、回避（股价弱于基准5%以上）。
  • 公司长期评级：A（竞争力高于行业）、B（竞争力与行业一致）、C（竞争力低于行业）。
  • 行业投资评级：推荐（行业向好）、中性（行业稳定）、回避（行业低迷）。

数据来源

• 公司数据、行业媒体、GGII、Marklines、贝格数据、招商证券等。