深度报告-20240817-东吴证券-中科星图-688568.SH-数字地球星图璀璨_机遇已至启航未来_27页_1mb

中科星图深度研究总结

公司定位

中科星图是一家由中国科学院空天院控股的数字地球产业领军企业，核心技术围绕自主研发的GEOVIS数字地球平台，提供软硬件销售及数据服务。公司依托中科院空天院和中科曙光两大股东的技术支持，分别在科研创新与算力保障方面占据优势，巩固了在数字地球领域的领先地位。

行业与竞争格局

数字地球行业处于发展初期，国内竞争者较少，中科星图作为龙头地位显著。谷歌地球受限于国家信息政策，空天领域以行业高技术门槛为特征，公司凭借先发优势和技术迭代，预计行业集中度将进一步提升，市场份额持续扩大。

发展战略

公司实施“集团化、生态化”战略，通过子公司化运营优化资源配置，并构建开放的开发者生态。子公司星图测控、星图维天信已成功挂牌新三板，业务协同显著增强。同时，在数字地球基础上拓展至特种领域、智慧政府等领域，逐步实现“空天信息赋能千行百业”。

财务与业务分析

• 业绩表现：2019-2023年营业总收入、归母净利润年均复合增长率分别为38.77%、27.20%，毛利率2023年达48.33%。
• 业务结构：特种领域为传统主力，近年占比下滑；智慧政府与线上业务增长快速，线上生态已初步形成（2023年吸引2.04万名开发者）。
• 细分领域：国防信息化、智慧政府是核心驱动力；气象海洋与低空经济需求潜力大；企业应用处于初期阶段。

投资建议

公司是数字地球产业龙头，叠加国防信息化与新兴空天经济机遇，首次覆盖评级“买入”。预计2024-2026年归母净利润分别为487亿元、677亿元、941亿元，对应PE分别为33倍、23倍、17倍。

风险提示

1. 市场竞争加剧风险：行业新进入者可能影响公司市场拓展。
2. 技术迭代风险：数字地球技术更新快，需持续研发投入。
3. 财务风险：收入季节性波动与客户信用风险需关注。

总结

中科星图凭借技术先发优势、集团化战略与生态布局，有望在数字地球领域与空天经济中占据更大份额。当前估值偏低，成长性可期。