20250322-中泰期货-沥青周度思考第342期_炼厂装置检修或转产_产量低于排产_油价稳定下沥青基差修复__107页_4mb

沥青周度思考 - 第342期总结

核心内容概述

本期报告主要分析了2025年3月沥青产业链的供需变化、炼厂利润状况、市场策略建议等内容。整体来看，沥青市场在油价稳定的情况下，受到炼厂装置检修或转产的影响，产量低于排产，而需求则因原油及期货价格回落而有所减弱。同时，库存进入累库周期，累库幅度略高于预期。

主要观点

1. 供需平衡分析

• 供应：本周沥青总产量为49.4万吨，环比下降5.1%。中质沥青产量下降12.5%，稀释沥青产量略有上升，但整体供应仍低于排产。
• 需求：表观消费量为36万吨，环比上升21.9%，但低于去年同期。山东地区表需增长显著，华东地区表需略有上升。
• 库存：总库存上升至268万吨，环比增长2.6%。炼厂库存与社会库存均在增长，但整体仍维持低位。库存差为-1，表明库存变化不大。

2. 炼厂利润分析

• 主营炼厂利润：本周主营炼厂利润为81元/吨，环比下降169.9%，因柴油利润下降，汽油利润连续回落。
• 地炼稀释沥青无配额炼厂利润：利润为-37元/吨，环比下降340.4%。地炼稀释沥青有配额炼厂利润为76元/吨，环比下降110.4%。
• 成本与贴水：布伦特油价在70-72美元区域波动，稀释沥青贴水为-5美元，巴士拉贴水为0美元。成本上涨，但利润回落调整后趋于稳定。

3. 市场策略建议

• 基差交易：建议回购或现货兑现利润平仓，因山东现货价格跌至3580附近，期货反弹，基差走平。
• 利润策略：建议观望，因沥青利润在6.7元/吨附近窄幅波动。
• 月间套利：建议平仓，因多沥青2504合约-空2506合约价差在0-10元区域窄幅波动。
• 单边策略：下周布伦特预计维持69-72美元波动，沥青预计维持3500-3600元/吨波动。

关键信息

1. 沥青供应情况

• 检修计划：多家炼厂因检修或转产导致产量下降，如云南石化、东明石化、山东海右等。
• 进口与出口：进口量稳定在5万吨，出口量维持在1万吨左右，整体供应仍以国内为主。

2. 成本与利润

• 成本：稀释沥青（山东）无配额总成本上涨至4150元/吨，有配额总成本上涨至4450元/吨。
• 利润：主营炼厂利润下降至20元/吨，地炼稀释沥青无配额炼厂利润为-150元/吨，有配额炼厂利润为10元/吨。

3. 市场趋势

• 油价影响：布伦特油价波动，沥青价格弱于原油，利润空间受限。
• 库存变化：进入累库周期，但库存水平仍较低，累库幅度略高于预期。

附录数据概览

1. 产量与排产

• 3月资讯公司排产折合周度产量为53万吨，但实际产量低于排产。
• 2025年3月沥青产量为220万吨，累计产量为729万吨。

2. 库存数据

• 2025年3月总库存为268万吨，累计库存为2932万吨。
• 炼厂库存与社会库存均在增长，但整体库存仍处于低位。

3. 需求与消费

• 3月表观消费量为235万吨，累计表观消费量为252万吨。
• 需求受原油及期货价格回落影响，成交偏弱，补货热情降温。

逻辑描述

• 供应：炼厂利润回落，产量恢复有限，重点炼厂降产检修或转产，带动产量下降。
• 需求：3月份刚需及备货需求开启，但成交偏弱，表需弱于去年。
• 库存：进入累库周期，累库幅度略高与预期。
• 成本与利润：布伦特油价波动，稀释沥青贴水报-5美元，成本上涨，利润回落调整后趋于稳定。
• 基差：山东现货价格跌至3580附近，期货反弹，基差走平。

总结

本期报告指出，沥青市场在油价稳定的情况下，受炼厂检修或转产影响，产量低于排产，需求因价格回落而偏弱，库存进入累库周期但幅度有限。炼厂利润受柴油和汽油利润回落影响，整体维持低位，但部分炼厂利润有所恢复。市场策略建议以基差交易为主，关注消费税及终端开工情况，同时建议观望或平仓月间套利。整体来看，沥青市场在短期内保持稳定，但需关注成本变化及终端需求恢复情况。