20250308-中泰期货-沥青周度思考第340期_油价弱势下观望情绪较重_期货价格下跌_基差升至往年同期高位__107页_4mb

专业报告：

# 第340期沥青周度思考

本周石油市场整体偏弱，导致沥青期价再度下行，基差回升并接近往年水平。

当前市场状况

• 期货价格变动：沥青主力合约价格因油价疲软而出现下跌，基差本周上行，目前在170元/吨区间。
• 利润情况：在国际油价由强转弱背景下，国内原油利润有所修复，带动沥青利润从68元回升至700元附近。
• 套利建议：建议实践者考虑月间正向套利策略，即在2504合约做多，而2506合约做空，价差目标在10元/吨。
• 短期预估：下周预计国际基准原油（布伦特）价格在69-72美金区间震荡，国内沥青期货主力合约运行区间在3500-3600元/吨之间。

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副产品炼厂利润极具竞争力

• 重质稀释沥青工艺利润：
  • 以中东重质稀释沥青为原料的企业生产利润处于高度优势区间；
  • 其他中间馏分油为原料的加热炉生产模式利润表现亦有改善。

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炼厂生产和沥青供应观察

生产与库存动态分析

• 检修计划：重点监测国内大型沥青装置的非计划性停工数量以及未来4-6周的计划性停机安排。
• 产量与排产：
  • 目前行业日产量估算为XX万吨，接近满负荷运转水平；
  • 不同地区装置开工率存在一定差异，预计负荷管控成为下阶段供应调整的关键变量。
• 进口及其他品种：
  • 预计2月下旬俄罗斯沥青到岸成本有望压低位，压低进口利润；
  • 沥青港口库存总计维持高位，总量约为XX万吨，部分港口出现小幅去库迹象。

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国内炼厂经营状况及建议

在原料价格高位运行的情况下，中石化等大型集团炼厂仍维持相对稳定的利润空间和适中的开工率，需密切关注装置检修计划与库存周期变动。

沥青需求解析

工程项目推动需求季节性变化

• 道路投资：观测全国沥青专项债规模及其资金到位情况，剔除低效开工率或力度偏弱项目，重点跟踪沿交通经济主干线的投资进展。
• 终端出货表现：
  • 监测重点区域的出货量变化指标（54家样本企业）。
  • 山东、华东一带的施工进入复苏节奏，沥青需求逐步回暖。
• 天气与生产进度：
  • 3月中旬全国范围迎来阶段性降水及冷空气过程，影响近期沥青出货节奏；
  • 冷空气将贯穿2月中旬后半段，多地冲击**0℃**线，有利于加快道路铺筑施工进度，助力需求兑现。

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市场实时关注点

• 天气情况：

  • 3月9-10日，江汉、长江以南多个城市将经历明显降水；
  • 沿线温度短期升降温幅度不大，不具备明显利好/利空出货的因素；
  • 3月10-13日，新疆等地有冷空气南下，部分地区气温骤跌8-10℃，需关注道路抢工期可能性。

• 库存与平衡表：

  • 目前国内商业库存总量约为XX万吨，同比略降但环比季节性幅度偏强；
  • 基差交易和月差套利需依赖供应与需求变动的有效配合。

• 表观消费量：

  • 全国总体沥青表观消费量呈现季节性波动规律，短期数据需通过专项债释放速度、天气等多重因素进行判断。

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交易建议总结

• 短期推荐观望情绪仍可保持，关注月差结构与基差点位变化，月间价差策略或基差交易仍值得谨慎尝试；
• 预计中长期围绕3500-3700元/吨震荡格局为主，继续保持对耐用品出货效率、道路建设进度、进口原材料的监控。