20250412-中泰期货-沥青周度思考第345期_油价仍受关税影响波动加大_关注第一阶段缓和下风险情绪释放__107页_4mb

沥青周度思考 - 第345期总结

核心内容概述

本报告主要分析了2025年4月12日沥青产业链的供需、成本、利润及库存等关键指标，结合市场动态与政策影响，评估了沥青价格走势及投资策略。报告指出，沥青价格仍受国际油价波动及关税政策影响，供需平衡与库存变化是影响价格的重要因素。

主要观点

1. 沥青产业链供需分析

• 供应：2025年4月上旬，沥青周度总产量从44.7万吨升至49万吨，环比增长7.7%。主要原因是鑫海、胜星、江苏新海等炼厂恢复生产，带动产量回升。
• 需求：表观消费量在4月上旬保持稳定，从50万吨回升至52万吨，刚需及备货需求开启，需求恢复至去年同期水平。
• 库存：总库存从278万吨增至298万吨，进入累库周期，但因低产，累库速度放缓。

2. 成本与利润

• 成本：稀释沥青（山东）无配额总成本为3761元/吨，有配额总成本为4074元/吨，贴水稳定在-5美元。
• 利润：主营炼厂利润从278元/吨降至200元/吨，地炼稀释沥青无配额利润从88元/吨大幅下降至-50元/吨，而有配额进口利润从344元/吨降至200元/吨。整体利润受油价波动影响较大。
• 替代：渣油与沥青价差维持高位，原油价格跌至页岩油成本区域，市场对贸易战的解读成为关注重点。

3. 市场趋势与策略建议

• 价格判断：上游与中游均看涨，因原油价格上涨、需求恢复及炼厂利润回升。
• 策略建议：
  • 基差：山东现货价格报价至3350附近，期现基差将维持平水区域波动。
  • 利润：建议观望，因利润波动仍由原油波动主导。
  • 月间套利：沥青6-9合约月间反套持有。
  • 单边：短期价格预期在3200-3300区域，若油价无大跌风险（60-63美元），则价格将稳定。

关键信息

1. 供应与产量

• 2025年4月排产预估227万，折合周度产量53万吨。
• 江苏新海、胜星、江苏新海炼厂计划复产，带动产量回升。

2. 库存变化

• 总库存从278万吨增至298万吨，社会库存从189万吨增至203万吨。
• 库存差从-1万吨增至-12万吨，显示库存逐步累积。

3. 成本与利润波动

• 油价波动显著，最低58美元，最高66美元，波动幅度达12%。
• 稀释沥青贴水稳定，但地炼利润波动较大，无配额炼厂利润大幅下降。

4. 需求与消费

• 表需回归至去年同期水平，刚需及备货需求开启。
• 山东表需从18万吨降至17万吨，华东表需从5万吨增至7万吨，显示需求区域差异。

5. 炼厂检修与恢复

• 多家炼厂处于检修状态，包括江苏新海、山东胜星、大连西太等。
• 部分炼厂检修结束，恢复生产，推动产量回升。

总结

沥青市场在2025年4月上旬表现出一定的波动性，主要受国际油价及关税政策影响。炼厂利润回升带动产量增长，需求逐步恢复，但库存仍处于低位。市场整体看涨，建议关注原油价格走势及贸易战的后续影响。投资策略方面，基差维持平水波动，月间套利可考虑反套，单边操作则需谨慎，关注价格在3200-3300区域的走势。