20241008-东吴证券-寻找非银板块最强贝塔个股_19页_864kb

非银板块投资分析报告总结

核心结论

资本市场政策转向助力

9月24日国新办新闻发布会及9月26日政治局会议明确要求提振资本市场，一系列政策组合拳点燃市场交投热情。央行降低存款准备金率与政策利率、降低存量房贷利率、统一房贷首付比例并创设新政策工具支持股市发展，证监会强调增强市场内在稳定性与投资价值。政策密集出台带动市场预期改善，推动非银板块估值与业绩双双提升（戴维斯双击）。

港股假期行情回顾

国庆假期期间（2024/10/1-7），港股金融板块表现显著优于大市：

• 恒生指数涨93%，恒生科技指数涨134%
• 金融板块算术平均涨幅达330%，中位数涨幅187%
• 券商股如招商证券（+18462%）、申万宏源（+12683%）表现突出；保险股中国再保险（+5357%）、新华保险（+4639%）领跑；银行股招商银行（+2257%）表现稳健。

历史数据启示

借鉴2014年末市场行情：

• 受益于政策宽松、沪港通开通及宏观经济增速放缓下的比较优势，券商板块率先领涨，随后保险、银行表现良好。
• 当时行情凸显高贝塔属性，券商和保险均受益于市场情绪，其中券商“逼空式上涨”为保险后续蓄势阶段提供支撑。
• 估值方面：新华、国寿等具备弹性，其业绩与市场联动特征明显。

板块弹性测算

• 券商：优选经纪业务/自营业务占比高、自营敞口大、市值龙头、近期涨幅领先的公司。数据显示天风证券（经纪）、西部证券（自营）排名前列，中国银河、中信证券、华泰证券、光大证券表现优异。
• 保险：优选纯寿险公司（如新华保险）。通过情景测算显示，沪深300指数上涨20%将使新华保险内含价值、净利润、归母净资产分别增长415%、945%、819%。其弹性优势源于FVTPL资产增配和新业务价值优势。

投资建议

• 金融科技：推荐指南针、同花顺、东方财富，关注财富趋势。
• 券商：重点推荐中信证券，关注华泰证券、招商证券。
• 保险：推荐新华保险、中国人寿、中国平安。

风险提示：

• 政策效果不及预期
• 成交量持续性不足
• 宏观经济复苏慢于预期

本报告基于政策环境改善与市场风险偏好提升的判断，结合历史数据和弹性测算结果，建议投资者关注金融、科技、保险等核心板块，把握市场交投活跃期的投资机会。对于中长期配置需求，待政策落地与市场风格转换中更应注重基本面扎实、估值合理的标的。