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贵金属周报总结（6.21-6.27）

核心内容

本周贵金属市场整体表现偏弱，金银虽有反抽，但力度不足。市场情绪和资金流向显示贵金属面临阶段性压制，主要由宏观环境和资金面因素共同作用。

主要观点

1. 市场回顾

• 伦敦金：周内上涨13.55美元/盎司，涨幅0.76%。
• 伦敦银：周内下跌0.26美元/盎司，跌幅0.97%。
• 黄金ETF：持仓量减少10.19吨，跌幅0.97%。
• 白银ETF：持仓量减少328.78吨，跌幅1.85%。
• CFTC持仓：黄金和白银投机净多持仓均减少，黄金空头增仓明显。
• 纽期金/银持仓：金持仓量减少13161张，银持仓量减少6458张，资金持续出逃。

2. 利率和汇率

• 盈亏平衡通胀率：反弹略快于名义利率，实际利率小幅回落对贵金属支撑增强，但受名义利率走强压制。
• 美对德/英/日利差：均上升，对美元影响偏正面。
• 美元指数：小幅回落，但未破坏此前突破格局。
• VIX波动率指数：震荡回落，显示市场风险偏好修复。

3. 宏观经济

• 美国5月制造业PMI：延续上行，但服务业PMI明显回落，显示物价上升对消费的抑制作用。
• 美国5月PCE物价指数：同比增3.9%，核心PCE同比增3.4%，创近30年新高，但上行速率放缓。
• 美国5月耐用品订单：月率初值2.3%，扣除国防后新增订单年率明显回落。
• 美国就业数据：初请失业金人数环比下行，但仍位于40万人上方，显示就业市场修复放缓。
• 美联储资产负债表：扩张速率继续提升，对美元支撑减弱。

4. 风险及不确定性

• 全球疫情：印度增速继续下滑，但英国、俄罗斯、巴西新增病例持续上升，巴西单日新增再创新高。
• 疫苗接种：英国接种速度领先，美国增速放缓，德国维持偏高增速。
• TED利差：结束连续五周回落，维持低位震荡，银行间市场流动性压力偏低。
• 美债长短利差：市场情绪修复，长期利率走强，带动利差扩大。

5. 库存、溢价与比价

• 金银库存：黄金库存上升，白银库存下降，银金库存比继续回落。
• 国内现货溢价：白银溢价连续三周修复，黄金溢价回调至零轴附近。
• 比价关系：伦敦金银比反弹，银铜比、金油比显著回落，美元有所回落。

关键信息

• 贵金属走势：金银虽有反抽，但力度偏弱，资金面和技术面均显示反抽缺乏支撑。
• 市场情绪：投资需求萎缩，ETF持仓减少，投机净多持仓下降，黄金空头增仓。
• 宏观经济影响：通胀预期走高，但上行速率放缓，就业市场修复速度减缓。
• 汇率与利率：美元指数小幅回落，但未破坏突破格局，实际利率小幅回落支撑贵金属。
• 未来展望：短期市场可能继续对通胀预期进行定价，风险资产走势强于避险资产，黄金反弹至1810一线区域后可能逢高沽空。

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