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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场、能源化工等多个板块的市场分析与操作建议，整体基调偏向谨慎观望，部分品种建议逢高布局反套或逢低做多。

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黄金市场

主要观点

• 美联储官员对政策收紧路径进行讨论，但美联储主席强调就业仍是加息先决条件，预计年内加息可能性不大。
• 美联储货币政策正常化方向不变，未来可能采取扭转或缩减购债计划。
• CFTC机构持仓多头明显减仓，净多头寸削减三分之一。
• 新冠病毒变异毒株传播加速，可能对经济复苏造成反复。
• 贵金属价格已包含收紧预期，操作上仍看空，但不建议在此点位新入空单，建议逢反弹寻机沽空。

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基本金属

铜

• 受变异病毒影响，全球新增病例波动，但可控。
• 铝抛储落地，市场反应利空出尽。
• 铜矿TC持续上行至40美元，三季度现货指导价定在55美元，供给趋于宽松。
• 国内消费进入淡季，现货升水走弱，精废价差至中位数1500元。
• 周度全球显性累库1.3万吨，预计后续供增需减。
• 操作建议：控制仓位，逢高抛空。风险提示：国内外需求韧性超预期。

铝

• 抛储落地，短期市场冲击不大。
• 云南复产缓慢，国内需求走弱，进入淡季。
• 中间环节开工明显走弱，海外需求依旧向好。
• 估值方面，国内结构走平，海外con扩大，反弹动能来自远端预期。
• 操作建议：建议观望。风险提示：国内外需求韧性超预期。

锌

• 基本面近期转弱，支撑因素全面走弱。
• 矿冶端疫情、事故及限电因素制约产量，但边际走弱。
• 海外车市受缺芯影响，环比下滑。
• 低库存叠加跌价后，下游有补库需求，预计锌价震荡，后期可能下行。

镍

• 受印尼与俄罗斯政策影响，镍价大幅拉升。
• 印尼禁止二级镍投资和出口的消息未获证实，俄镍出口关税落地概率较高。
• 镍现货紧张，国内库存快速下滑，LME库存也快速去化。
• 需求端支撑短端上升，供给端压制长期上涨动力。
• 若宏观情绪配合，镍有高位回落风险，不建议追多。

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黑色产业

螺纹钢

• 螺纹、热卷夜盘震荡走强，现货价格持稳。
• 供应端长、短流程产量小幅下降，利润维持低位。
• 需求端表需持稳，终端需求短期见底。
• 建议等待下方买入机会，维持观望。

不锈钢

• 07合约交割压力大，钢厂控制发货。
• 需求在锡佛以外地区被放大，库存去化。
• 远端供需结构边际走弱，套利建议多镍空不锈钢。
• 逼仓风险消退前建议观望，后期偏空思路。

铁矿石

• 铁矿夜盘震荡，现货价格小幅回升，港口成交中性。
• 供应端到港量回落，需求端政策限产传闻未落地。
• 铁矿供需良好，但成材终端需求走弱，钢厂利润回落。
• 操作上建议维持观望，关注铁水产量和投产进度。

焦煤

• 长周期看，焦煤基本面偏强，供给收缩。
• 短期因大庆影响停限产结束，政策风险显性化。
• 建议短期空配，等待低位再次做多。

焦炭

• 供需双弱，关注铁水产量和投产进度。
• 预计波动范围在2400-3100元/吨之间。
• 建议逢低多配，若铁水维持高位则继续看多。

动力煤

• 南方进入梅雨季节，日耗见顶。
• 政策风险显性化，发改委表示7月煤价将进入下降通道。
• 建议短期空配，谨慎操作。

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农产品市场

豆粕

• 国际端美豆面积增加及天气改善，短期偏空。
• 国内现货承压，单边跟随外盘。
• 关注6月30日面积报告及天气预期变化。

油脂

• 国际端马来产量恢复预期及美国裁定豁免生柴换兑，短期偏空。
• 国内棕榈库存低位，豆油季节性累库，单边跟随外盘。
• 建议短期阶段驱动向下。

生猪

• 现货价格大幅反弹，盘面升水迅速下降。
• 7月供给压力仍存，出栏均重高位，消费不加。
• 建议在盘面突破20000以上后逢高建做空，轻仓操作。

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能源化工

尿素

• 成本端煤炭价格抬升、印标开标等利多共振。
• 上游供应小幅下降，新增产能7月投产。
• 需求端农需结束，工业需求减弱。
• 操作建议：追多谨慎，建议逢高布局9-1反套。

PVC

• 上游检修接近尾声，开工率回升。
• 需求端工业需求减弱，社会库存继续累积。
• 操作建议：09合约空单续持，9-1价差反套逢高布局。

甲醇

• 现货变动不大，港口基差走弱。
• 7-8月检修涉及产能600-800万吨，供应预期减少。
• 海外供应回升，国内需求环比走弱。
• 操作建议：09合约空单续持，9-1价差反套逢高布局。

纯碱

• 下游光伏玻璃提价，库存下降。
• 政策鼓励分布式光伏，提振产业信心。
• 操作建议：建议逢低做多，关注库存变化。

玻璃

• 现货价格持平，部分区域提价。
• 光伏玻璃点火产线增加，需求预期向好。
• 操作建议：逢低做多，关注需求启动迹象。

沥青

• 现货价格上调，中石化上调价格。
• 需求未明显起色，供应担忧持续。
• 操作建议：短期延续稳健走势，BU2112高位震荡。

高硫燃油

• 发电需求季节性回升，炼化需求支撑。
• 美伊谈判是油价最大潜在利空，需重点关注。
• 操作建议：持有FU裂解价差多单，关注美伊谈判进展。

LLDPE & PP

• 供应端三季度投产偏多，需求环比转好。
• 短期震荡为主，中期关注新装置投产及下游订单情况。
• 操作建议：9-1正套持有，关注新装置投放及订单情况。

苯乙烯

• 现货价格小幅走弱，基差走弱。
• 海外检修装置复产，进口回升。
• 操作建议：关注新增产能及下游需求，可布局买纯苯空苯乙烯反套。

原油

• 欧佩克+会议预计8月增产50万桶/天，市场可消化。
• 美伊谈判是油价最大潜在利空，需重点关注。
• 需求端持续恢复，供应端受欧佩克+主导。
• 操作建议：多单继续持有，若美伊达成协议可逢低补仓。

纸浆

• 现货市场偏谨慎，成交有限。
• 漂白针叶浆货源稀少，价格维持在6200-6300元/吨。
• 建议短期逢低买入，关注旺季来临。

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招商期货研究团队

• 研究团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

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