工程机械行业：基建投资稳增长，环保趋严促更新-20190520-国元国际-20页_1mb

工程机械行业总结

核心内容

2018年及2019年第一季度，中国工程机械行业整体保持增长态势，尤其在挖掘机、汽车起重机等产品领域表现突出。同时，随着国家基建投资和环保政策的推动，行业景气度持续提升。中美贸易战对工程机械行业短期影响较小，国产品牌凭借成本优势和政策支持，市场份额逐步扩大。

主要观点

• 工程机械销量增长：2018年挖掘机销量达203420台，同比增长45%；2019年Q1销量74779台，同比增长24.51%。其中，汽车起重机销量增长最快，达70%。
• 国产品牌崛起：国产品牌市场份额持续扩大，如三一重机、徐工、中国龙工等，占据主导地位。
• 基建投资支撑需求：国家持续推动重大基建项目，2018年基建投资完成额达17.62万亿元，2019年专项债规模扩大，带动工程机械需求。
• 环保政策推动更新：国六排放标准的实施将加速工程机械设备的更新换代，不符合标准的设备将被淘汰或转移。
• 出口增长潜力大：工程机械企业出口主要面向制造业落后的国家及地区，且受益于“一带一路”战略，出口业务受中美贸易战影响有限。
• 重点企业表现强劲：中国龙工和中联重科作为重点关注标的，2018年分别实现营收增长31.96%和23.30%，净利润增长显著，盈利能力良好。

关键信息

2018年及2019Q1销量情况

市场份额变化

• 2018年：

  • 国产品牌市占率：56.2%
  • 欧美品牌市占率：17.2%
  • 日系品牌市占率：15.3%
  • 韩系品牌市占率：11.3%

• 2019年4月：

  • 国产品牌市占率：64.44%
  • 欧美品牌市占率：14.08%
  • 日系品牌市占率：10.88%
  • 韩系品牌市占率：10.33%

重点企业数据

基建投资与政策支持

• 2018年全国基础设施建设固定资产投资完成额达17.62万亿元。
• 2019年全国地方政府专项债拟安排2.15万亿元，较2018年增加8000亿元。
• 2019年交通运输固定资产投资目标为1.8万亿元，铁路投资目标为8500亿元。

环保政策影响

• 国六标准将于2019年7月1日在全国范围内实施，部分省市已提前执行。
• 高排放设备面临淘汰，推动工程机械行业更新换代。

风险提示

• 基建和地产投资低于预期
• 国六环保标准延期
• 货币政策收紧
• 行业竞争加剧
• 国际局势变化

投资逻辑

1. 内需驱动：

   • 基建补短板政策实施，带动工程机械需求。
   • 机械替代人工趋势增强，提升行业增长潜力。
   • 环保标准升级，推动设备更新需求。

2. 外需增长：

   • “一带一路”战略推动工程机械出口增长。
   • 工程机械企业对美出口占比低，受中美贸易战影响有限。

3. 国产替代加速：

   • 核心零部件国产化提升国产品牌竞争力。
   • 国产品牌在市场份额上持续扩大，盈利能力增强。

重点关注标的

• 中国龙工 (3339.HK)：

  • 主营装载机，国内市占率第一。
  • 2018年营收增长31.96%，净利润增长55.89%。
  • 派息率超60%，现金流稳定。

• 中联重科 (1157.HK)：

  • 混凝土机械和起重机械龙头。
  • 2018年营收增长23.30%，毛利率增长5.7%。
  • 经营性现金流增长77.62%，盈利能力强。

总结

工程机械行业在2018年及2019年第一季度保持增长，尤其是挖掘机和汽车起重机销量显著提升。国产品牌市场份额持续扩大，环保政策推动设备更新，基建投资和专项债政策支撑行业需求。中美贸易战对行业短期影响有限，出口业务主要面向发展中国家和“一带一路”沿线国家。中国龙工和中联重科作为重点标的，展现出强劲的盈利能力和市场地位，值得投资者关注。