20180829-浙商证券-工程机械行业点评_销量景气度延续_融资政策双加持将拉动基建投资_8页_992kb

工程机械行业总结

核心内容

2018年1-7月，国内工程机械市场保持较高的景气度，各类设备销量同比大幅增长，部分品类出现环比下降。政策与融资环境的双重支持预计将推动下半年基建投资触底反弹，带动工程机械装备需求增长。

主要观点

• 政策支持：财政政策从“去杠杆”转向“补短板”，地方政府专项债券发行加速，预计8~10月将发行近8000亿元，对基建投资形成有力支撑。
• 融资环境改善：发改委恢复城轨审批，释放积极信号，有助于基建投资回升。
• 行业增长预期：预计全年基建投资同比增长8%，将推动起重机、挖掘机等工程机械需求维持高增长。
• 叉车行业：销量持续增长，其中电动叉车增速尤为显著，预计未来销量增速将维持在20%以上。
• 龙头企业表现突出：三一重工、徐工机械、柳工、杭叉集团、安徽合力等公司业绩表现优异，具备较强的增长潜力。

关键信息

1. 工程机械行业景气度延续

• 挖掘机：1-7月累计销量131,246台，同比增长58.7%；7月销量11,123台，同比增长45.3%，环比下降21.6%。三一挖掘机市场占有率25.1%，居行业首位。
• 汽车起重机：1-7月累计销量19,581台，同比增长74.3%；7月销量2,916台，同比增长61%，环比下降8.8%。徐州重型市占率47.4%，居行业第一。
• 推土机：1-7月累计销量4,952台，同比增长37%；7月销量479台，同比增长38.8%，环比下降31.5%。山推市占率63%，稳居首位。
• 装载机：1-7月累计销量66,551台，同比增长28.1%；7月销量7,998台，同比增长15.9%，环比下降13.8%。出口占比连续四个月上升，达到22.7%。
• 压路机：1-7月累计销量12,580台，同比增长13.9%；7月销量1,383台，同比下降2.5%，环比下降13.6%。徐工市占率26%，居行业首位。

2. 叉车行业表现

• 叉车销量：1-7月累计销量357,700台，同比增长27.26%。其中电动叉车销量156,400台，同比增长44.53%。
• 增长驱动因素：工业企业盈利改善、物流业快速发展、人工成本上升带来的替代需求。
• 长期趋势：叉车行业中长期景气度有望持续，龙头企业杭叉集团、安徽合力将受益。

3. 三一重工半年报亮点

• 业绩表现：2018H1营业收入281.24亿元，同比增长46.42%；归母净利润33.89亿元，同比增长192.09%。
• 毛利率提升：综合毛利率31.64%，同比提升1.78%。多款产品毛利率均有上升。
• 费用率下降：费用率合计14.43%，同比下降5.36%。销售、管理、财务费用率分别下降0.69%、1.51%、3.15%。
• 产品表现：挖掘机销售26,488台，同比增长64%；汽车起重机销售3,225台，同比增长78.7%；履带起重机销售317台，同比增长53.1%。
• 海外市场：上半年海外收入60.92亿元，同比增长5.05%。受益于“一带一路”沿线国家对基建设备的需求。

投资建议

• 看好工程机械行业：基于融资环境和政策支持，下半年基建投资有望反弹，工程机械需求将持续增长。
• 重点推荐企业：
  • 整机龙头：三一重工、徐工机械、柳工
  • 核心零部件企业：恒立液压、艾迪精密
  • 叉车行业龙头：杭叉集团、安徽合力

风险提示

• 国内宏观经济大幅下滑
• 基建投资开工低于预期
• 工程机械行业景气度下滑
• 产品销量增速不及预期

分析结论

工程机械行业在政策和融资环境的双重支持下，整体景气度持续，特别是挖掘机、汽车起重机、推土机等品类表现强劲。三一重工作为行业龙头，业绩增长显著，毛利率和费用率优化释放利润弹性。叉车行业受益于工业和物流需求提升，电动叉车增速加快。预计下半年基建投资将有所反弹，带动工程机械需求增长，行业整体前景乐观。