20181029-申万宏源-金螳螂-002081.SZ-三季度业绩增速符合预期_家装订单继续快速增长_3页_612kb

建筑装饰行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了金螳螂（股票代码：002081）在2018年前三季度的财务表现及市场动态，结合公司业务发展和财务预测，评估其投资价值。报告指出公司业绩符合预期，家装业务增长显著，但整体净利率有所下滑。同时，公司大股东以自有资金置换员工持股计划优先级份额，表明对公司未来发展的信心。基于此，报告维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年前三季度净利润增长10.25%，达到15.8亿元，符合预期。
• 净利润增速区间为5%-25%，公司对全年业绩表现持谨慎乐观态度。
• 营业收入同比增长17.85%，达到185亿元，其中第三季度营收76.4亿元，同比增长22.5%。

2. 盈利能力分析

• 综合毛利率提升至19.4%，但加回研发支出后毛利率约为16.4%，与去年同期基本持平。
• 净利率下滑0.67个百分点至8.57%，主要受期间费用率上升影响。
• ROE（净资产收益率）为12.5%，同比下降，但公司仍保持较高的盈利水平。

3. 业务发展

• 家装订单持续快速增长，2018年1-9月家装订单同比增长65.9%，成为公司主要增长动力。
• 公装订单增长相对平稳，增速为4.16%，设计业务增长18.2%。
• 累计未完工订单达553亿元，约为2017年收入的2.63倍，为未来业绩增长提供有力支撑。

4. 现金流状况

• 经营活动产生的现金流净额为-9.36亿元，同比多流出11.3亿元。
• 收现比下降至87.5%，应收账款和应收票据同比分别增加10.5亿元和18.1亿元，反映公司回款压力较大。
• 付现比下降至90.8%，应付票据及应付账款增加13.3亿元，显示公司运营资金需求增加。

5. 财务预测

• 2018-2020年净利润预测分别为22.06亿、25.37亿、29.42亿，增速分别为15%、15%、16%。
• 对应PE分别为9.4X、8.2X、7.0X，估值逐渐下降，但公司仍被维持“买入”评级。

6. 股东行为

• 大股东置换员工持股计划优先级份额，显示对公司长期发展的信心。
• 员工持股计划持有约1426万股，占公司总股本0.54%，优先劣后份额比为2:1。

关键信息

市场数据（2018年10月26日）

• 收盘价：7.82元
• 一年内最高/最低价：16.94元/7.13元
• 市净率：1.6
• 息率：1.92
• 流通A股市值：20105百万元
• 上证指数/深证成指：2598.85/7504.72

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产：4.8元
• 资产负债率：57.08%
• 总股本/流通A股：2643百万/2571百万
• 流通B股/H股：-/ -

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：预期6个月内相对市场基准指数（沪深300）涨幅超过20%。
  • 增持（Outperform）：预期涨幅在5%-20%之间。
  • 中性（Neutral）：预期涨幅在-5%至+5%之间。
  • 减持（Underperform）：预期涨幅低于5%。

• 报告采用的基准指数：沪深300指数

法律声明

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