20170101-东北证券-万集科技-300552.SZ-智能交通细分龙头_拓展ETC渠道与场景_19页_1mb

万集科技（300552）公司深度报告总结

核心内容概述

万集科技是一家专注于智能交通领域的高科技企业，主要为公路和城市交通客户提供动态称重、专用短程通信（ETC）以及激光检测三大系列产品的研发、生产及相关服务。公司以技术创新为核心，致力于提升交通管理效率，推动智能交通行业发展。

主要观点与关键信息

1. 公司业务结构

• 动态称重系统：公司传统核心业务，市场占有率约为1/3，是行业龙头。产品包括计重收费系统和超限检测系统，广泛应用于高速公路和城市交通领域。
• ETC设备与系统：公司ETC业务近年来迅速发展，成为其第一大业务。市场占有率约为16%-17%，增量市场占有率接近20%，排名行业前三。公司还推出了自由流ETC系统，拓展城市道路应用。
• 激光检测产品：公司自2012年起开始研发激光检测产品，逐步形成第三大系列产品。激光雷达技术已应用于超限检测，未来有望向车端拓展。

2. 技术与市场优势

• 公司在动态称重和ETC领域拥有核心技术优势，产品精度高、自动化程度强，能够有效提升交通管理效率。
• 公司积极拓展ETC应用场景，包括城市停车场、桥梁隧道等，未来将推动ETC在城市交通中的广泛应用。
• 公司在ETC前装渠道拓展方面布局积极，与多家车厂及供应商建立合作关系，为未来大规模ETC前装奠定基础。

3. 财务表现与盈利预测

• 营收增长：2013年至2016年上半年，公司营收年复合增长率达29.36%，预计2016-2018年营收分别为633、769、943百万元，年均增速为22.73%。
• 净利润增长：2015年净利润为64百万元，2016年预计为73百万元，2017年为88百万元，2018年为110百万元，年均增速为24.48%。
• 盈利能力：公司毛利率稳定在39.56%-39.66%之间，净利润率保持在11.47%-11.64%之间，盈利能力良好。
• 估值指标：2016-2018年，公司PE分别为82.82、68.87、55.32倍，PB分别为7.87、7.06、6.26倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

4. 业务拓展与市场前景

• 公司积极布局非现场执法系统，通过激光雷达和动态称重技术实现超限检测的智能化和自动化，提升执法效率。
• 随着ETC全国联网的推进，公司有望在城市ETC场景中进一步拓展，提升用户覆盖率和使用频率。
• 公司通过建立地推团队和与车厂合作，推动ETC业务在城市交通中的应用，形成新的增长点。

5. 研发投入与运营能力

• 公司研发投入持续增长，占营收比例保持在7%-10%之间，2013-2015年研发费用复合增长率达11.81%。
• 公司运营效率高，期间费用控制合理，应收账款和存货周转率保持稳定，有助于提升整体盈利能力。

6. 股权结构与资本运作

• 公司控股股东翟军先生持股比例达52.64%，股权集中度高，为公司提供较强的资本运作空间。
• 公司通过首次公开发行股票，募集资金达3.27亿元，主要用于智能设备研发、销售网络拓展及补充流动资金。

投资建议

• 公司2016-2018年EPS预计分别为0.69、0.83、1.03元，对应PE分别为82.82、68.87、55.32倍。
• 综合分析公司成长性、盈利能力及行业前景，给予“增持”评级。

风险提示

• ETC行业政策变化：若政策出现不利变动，可能影响ETC业务发展。
• 新产品及系统推广不达预期：激光雷达等新产品推广若不及预期，可能影响公司业绩增长。

附录：财务摘要

附录：盈利预测与估值指标