深度报告-20220608-安信证券-万集科技-300552.SZ-车路协同筑生态_智能网联拓未来_30页_2mb

万集科技（300552.SZ）总结

核心内容

万集科技是国内智能交通行业的领军企业，深耕该领域20余年，准确把握行业趋势，实现数次跃升。公司当前正处于第三次业绩跃升的拐点前夕，通过“车生态”+“路生态”的协同发展战略，持续加大在激光雷达、汽车电子、智能网联等领域的研发投入，推动业务转型和增长。

主要观点

1. 动态称重业务：公司传统核心业务，市场占有率第一，正从高速向国/省道扩展，由单一产品向整体解决方案转型，毛利率显著提升。
2. ETC业务：公司是ETC头部厂商，后装业务回暖，前装业务放量在即，受益于政策推动，未来有望成为主要营收来源之一。
3. 激光雷达业务：作为公司未来增长点，激光雷达在智能驾驶、工业、机器人等多个领域应用广泛，公司已发布首款半固态128线车规级激光雷达，未来计划推出多种车规级激光雷达产品，有望实现规模化量产。
4. 车联网发展：随着“双智”城市建设推进，车联网进入规模化部署阶段，公司积极参与相关项目，具备车路协同解决方案能力，未来将从中受益。
5. 盈利预测：预计公司2022-2024年收入分别为12.19/16.65/20.97亿元，归母净利润分别为0.85/1.79/3.00亿元，首次覆盖，给予买入-A评级，6个月目标价29.4元/股。

关键信息

1. 动态称重业务

• 2021年收入占比27.3%，主要产品包括计重收费系统和超限检测系统。
• 公司已获得国际认证，产品走向国际。
• 国/省道治超市场空间广阔，预计市场规模超过112.5亿元。

2. ETC业务

• 公司是ETC头部厂商，2021年路侧RSU销售量13,560套，连续三年位居行业第一。
• 后装OBU进入补库存阶段，前装OBU已获60余家车企定点，预计2022年开始放量。
• 公司积极拓展“ETC+”应用，包括智慧停车、城市交通管理等领域。

3. 激光雷达业务

• 公司激光雷达产品已应用于智能驾驶、工业、机器人等多个领域。
• 2021年激光产品收入1.43亿元，同比增长37%。
• 已发布128线半固态激光雷达，预计2022年实现量产，未来将推出MEMS和硅基全固态激光雷达产品。
• 公司已获得东风和宇通的激光雷达订单，具备车规级产品能力。

4. 车联网发展

• 我国V2X设备预计2025年新车搭载率将达到50%。
• 公司参与多个“双智”试点城市项目，如北京、上海、广州、武汉、长沙、无锡等，具备车路协同解决方案能力。
• 公司提出“1+2+4+N”双智城市建设方案，推动智能网联与智慧城市协同发展。

5. 资源与研发

• 公司研发投入持续增长，2021年研发费用达2.35亿元，研发人员占比38.26%。
• 公司拥有专利885项，软件著作权215项，覆盖多个技术领域。
• 北京顺义基地二期建成，具备CNAS认证实验室和自动化生产线，年产能可达30万台。

6. 投资建议

• 首次覆盖，给予买入-A投资评级。
• 6个月目标价29.4元/股，相当于2023年35倍市盈率。
• 风险提示包括ETC前装渗透不及预期、激光雷达研发进度不及预期、国/省道治超推进速度不及预期、V2X推广进度不及预期等。

财务数据概览

未来展望

万集科技未来有望受益于车路协同和智能网联的快速发展，激光雷达、ETC、动态称重等业务均具备增长潜力。随着技术进步和市场需求扩大，公司有望在智能交通领域持续领先，并实现业绩的稳步提升。