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万集科技2022年半年报总结

核心内容概述

万集科技（300552.SZ）在2022年上半年遭遇业绩承压，营业收入和净利润均出现大幅下滑。公司通过加大研发投入和拓展新业务，正积极应对市场挑战，预计全年收入有望修复。

主要观点

• 上半年业绩表现：

  • 营收：3.15亿元，同比下滑24.62%；
  • 归母净利润：亏损8329万元，同比下滑278.75%；
  • 扣非归母净利润：亏损8758万元，同比下滑313.59%。

• 业绩下滑原因：

  • 收入端：ETC路侧天线建设需求进入尾声，导致路侧单元产品出货量下降；疫情延迟了动态称重业务的项目进度；
  • 毛利率下滑：ETC业务中车端OBU比重增加，导致毛利率同比下降18.9pct；
  • 费用端上升：管理/研发/销售费用率分别上升至12.88%、43.08%、19.34%，主要因营收下滑和研发投入增加。

• 下半年收入修复预期：

  • 车载OBU增速已由负转正，前装和后装业务有望带动收入增长；
  • 疫情影响逐步消退，动态称重和智能交通等业务进度有望恢复；
  • 公司在V2X车载通信终端领域获得知名车企前装定点，预计贡献可观收入弹性。

关键信息

• 公司战略方向：

  • 从感知和网联两侧切入，布局智能网联和汽车电子领域；
  • 感知侧：激光雷达业务已进入发力期，近三年CAGR超70%，在智能驾驶领域获得东风和宇通订单；
  • 网联侧：V2X设备搭载率预计在2025年达到50%，公司具备车路两端方案能力，竞争优势显著。

• 财务预测：

  • 收入：预计2022-2024年分别为10.46/14.77/19.61亿元；
  • 净利润：预计分别为0.24/0.90/1.94亿元；
  • 投资评级：买入-A，6个月目标价30元/股，对应2024年30倍市盈率。

• 风险提示：

  • ETC前装渗透不及预期；
  • 激光雷达研发进度不及预期；
  • 国/省道治超推进速度不及预期；
  • V2X推广进度不及预期。

财务指标概览

投资建议

• 投资评级：买入-A；
• 6个月目标价：30元/股；
• 估值依据：2024年30倍市盈率；
• 公司优势：在智能交通领域具有领先地位，激光雷达和V2X业务具备长期增长潜力。

股价表现

• 当前股价（2022-08-25）：22.15元；
• 12个月价格区间：15.01/40.29元；
• 相对收益：-15.48%（1M）、20.88%（3M）、-10.44%（12M）；
• 绝对收益：-16.23%（1M）、28.85%（3M）、-25.05%（12M）。

公司基本面数据

财务报表预测

利润表

资产负债表

现金流量表

投资者注意事项

• 报告所含信息及数据基于已公开资料，可能存在不完整或不准确；
• 投资决策应基于自身判断，本报告不构成投资建议；
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