20140122-中投证券-信用市场每周评论_高收益颓势短期难改_15页_2mb

报告摘要

信用市场每周评论(2014-1-22) 总结

核心内容

2014年初，信用市场整体表现疲软，高收益债市场面临较大的压力。随着上市公司年报披露的推进，市场对发债企业业绩的担忧加剧，尤其是钢铁、有色等周期性行业亏损严重，煤炭和商贸零售盈利下滑明显。同时，交易所高收益债收益率持续上行，恐慌情绪蔓延，市场对信用风险保持谨慎。此外，资金面的阶段性紧张也对市场造成影响，尤其是临近月末和年终，资金流动性可能进一步受限。

主要观点

高收益债市场表现疲软：截至2014年1月19日，已有227家上市公司披露业绩预告，亏损家数维持高位，且部分企业通过非经常性损益实现扭亏，说明基本面未明显改善。
高收益债颓势短期难改：在宏观经济下行压力下，高收益债难以出现大幅反弹，建议投资者以观望为主，等待风险进一步释放。
信用债市场策略调整：投资者应优先选择基本面良好、期限较短的债券，以及担保增信较强的个券，如11岳纸01和11南钢债。
资金面紧张仍需警惕：临近年终，资金面可能出现阶段性紧张，建议以防御性策略为主，保持短久期操作。

关键信息

一、基本面分析

年报压力犹存：2014年1月已有227家上市公司发债人披露业绩预告，亏损家数仍偏高，且部分企业依赖非经常性损益扭亏。
行业表现分化：钢铁、有色亏损比例最高；煤炭、商贸零售盈利普遍下滑；医药行业部分企业因产品价格下跌亏损。
部分企业扭亏：如华电能源、焦作万方、岳阳林纸、中国远洋和太极集团，通过出售资产、获得补贴等方式实现扭亏。

二、市场表现

一级市场：
- 短融净融资有所恢复，推荐国泰君安、华泰证券和中金的短融。
- 中票净融资仍为负值，企业债净融资有所反弹，但整体仍低迷。
二级市场：
- 银行间短融收益率下行明显，但交易所部分高收益券种继续下跌。
- 信用利差方面，中低等级有所上升，交易所高收益债价格波动较大，部分个券如11华锐02、11大连港继续下跌。