深度报告-20240512-浙商证券-三一重工-600031.SH-三一重工深度报告_迈向全球工程机械龙头_全球化打开成长空间_28页_1mb

三一重工深度报告核心总结：迈向全球工程机械龙头

一、行业与公司定位
三一重工是国内工程机械行业的龙头企业，业务涵盖混凝土机械、挖掘机械、起重机械等领域。2023年公司全球工程机械市占率为52%，海外收入占比超60%，毛利率达31%，显著高于国内外重点竞争对手。

二、核心优势

1. 全球化战略成效显著：海外市场扩张快速，2023年欧洲区域收入增长38%，美洲市场占比提升至17%，累计完成五大海外产能布局。
2. 数智化转型：截至2023年拥有33家“灯塔工厂”，生产效率提升显著，人均创收从2014年的133万增至2023年的285万元。
3. 电动化先行：电动装载机渗透率由2022年的0.5%提升至2024年3月的56%，电动化产品收入增速超200%，行业领先。

三、财务表现

• 2023年营收740亿元，海外收入占比59%，毛利率27.71%。
• 预计2024-2026年归母净利润为61亿、81亿、103亿元，同比增长35%、32%、27%，对应PE分别为24、18、14倍。
• 2024年Q1净利率为9.19%，经营性现金流改善，ROE提升至6.65%。

四、行业分析与增长驱动

1. 国内需求筑底：2024年3月挖机内销转正，基建投资累计增速87.5%，地产政策松绑叠加城中村改造，有望带动工程机械更新。
2. 海外渗透率提升：相比卡特彼勒（16.3%）、小松（10.7%），三一重工海外市占率仍有较大提升空间。
3. 电动化与低碳化政策利好：中国“双碳”政策及各国排放标准升级，加速推动工程机械电动化进程。

五、风险提示

1. 房地产、基建修复不及预期；
2. 原材料价格波动影响毛利率；
3. 境外出口政策风险。

结论
公司在全球化、数智化及电动化三大战略推动下，有望在2024-2026年实现业绩高速增长。维持“买入”评级，核心看点为海外业务拓展及国内需求逐步复苏。