20250309-浙商证券-三一重工-600031.SH-三一重工点评报告_工程机械海外国内共振向上_中国龙头迈向全球业绩弹性大_4页_588kb

三一重工公司点评总结

核心逻辑

工程机械行业海外与国内市场同步上行，中国工程机械龙头三一重工在全球化进程中的业绩弹性显著。

超预期逻辑

1. 公司层面

   • 挖掘机收入占比超过30%，弹性空间大。
   • 全球化推进：计划在香港上市，强化国际布局；非洲市场增长强劲（销售额同比增长超60%）。
   • 电动化与低碳化领先，多款电动产品市场份额第一。
   • 盈利能力提升：2024前三季度净利润同比增28%。

2. 行业层面

   • 国内与出口市场显著增长（2025年2月挖机销售同比增长13%）。
   • 行业价格战趋缓，主机厂盈利能力提升。
   • 俄乌停战后重建需求预计带动海外订单。

研究价值

• 工程机械行业拐点已现，三一重工业绩弹性最大。
• 公司经营质量改善明显，“全球化+低碳化+数字化”战略稳步推进。

盈利预测与估值

• 收入：2024-2026年分别为782亿、944亿、1156亿，增速超预期。
• 归母净利润：2024-2026年分别为58亿、85亿、110亿。
• 估值：维持“买入”评级，PE从29倍降至15倍。

风险提示

• 地产、基建投资不及预期；海外出口或受扰动。
• 行业竞争与需求波动风险。

关键结论

三一重工凭借全球化布局、电动化突破与行业上行周期，弹性优势突出，维持“买入”评级。