20230914-国联证券-美国8月CPI数据点评_通胀数据总体符合预期_9月或不加息_14页_450kb

宏观经济│宏观点评

结论与主要数据点评

1. 核心通胀表现整体符合预期
美国8月CPI同比37%，略高于预期，环比0.6%符合预期。核心CPI同比43%，环比0.3%，基本符合市场预期。数据公布后，美联储9月加息的概率从93%微升至95%，但整体信号偏温和，市场反应积极，表明当前通胀风险在可控范围内。

2. 核心服务通胀依然具有韧性
核心CPI的韧性主要源于服务类通胀，商品通胀下降明显且趋于稳定。8月核心服务环比增速持平，同比放缓但仍显著高于2%目标。

3. 能源与住房是通胀的主要推手

• 能源价格反弹推高CPI，8月能源同比缩窄下跌至-3.6%，环比涨幅扩大，主要因原油价格回升。
• 住房通胀仍居高位，贡献了接近70%的总通胀拉动，主要住所有关租金与房价支撑通胀。

4. 美联储政策与未来通胀路径

• 美联储9月大概率不加息，加息终点迫在眉睫。
• 即使核心CPI缺乏下行压力，市场应关注服务业超额需求修复进度，若服务通胀持续顽固，或导致政策路径延长。

核心观点总结

1. 8月CPI数据整体温和，符合预期，但核心通胀仍强于前值，支撑美联储维持现状决策。
2. 服务通胀下行缓慢，是当前通胀最领先预期的部分，需警惕下半年永久性通胀上行趋势。
3. 居住成本是CPI的主要上涨来源，仍是压制当前通胀下行的关键。
4. 若疫情扰动修复缓慢，服务结构偏移，整体通胀回落速度可能远超投机商品部分。
5. 居民消费需求转向或显示潜在经济压力，关注通胀粘性变化对加息终点判断的影响。

风险提示

• 美联储鹰派超预期；
• 地缘政治局势恶化引发输入性通胀压力；
• 疫情影响仍未消散，对结构消费恢复形成不确定性。

证券研究报告
国联证券研究所