20220914-光大证券-2022年8月美国CPI数据点评_核心通胀大超预期_美联储大概率激进加息_11页_751kb

美国8月CPI数据总结

核心内容

2022年8月美国CPI同比增速为8.3%，略低于前值8.5%，但高于市场预期8.1%。季调后CPI环比增长0.1%，高于市场预期的-0.1%。核心CPI同比增速为6.3%，高于前值5.9%和市场预期6.1%，季调后核心CPI环比增长0.6%，高于市场预期的0.3%。整体来看，CPI回落不及预期，核心通胀压力显著上升。

主要观点

1. 通胀回落不及预期

   • 8月CPI同比增速回落幅度较小，核心CPI则明显超预期上行，显示美国通胀粘性仍高。
   • 能源价格环比下降5.0%，主要受国际油价下行影响，但核心商品和服务价格环比增速均高于上月，显示通胀压力集中在非能源领域。

2. 核心通胀压力显著

   • 住宅、新车、交通服务和医疗护理服务是推动核心CPI上涨的主要因素。
   • 住宅项价格环比上涨0.7%，高于前值0.5%，租金和业主等价租金均保持增长，显示住房成本仍具支撑力。
   • 新车价格环比上涨0.8%，而二手车价格环比下降0.1%，表明新车市场供需紧张。

3. 美联储加息预期上升

   • 市场迅速上调美联储加息预期，Fed Watch数据显示，9月加息75bp的概率为64%，加息100bp的概率为36%。
   • 市场对年末利率水平的预期上升至4%-4.25%，预计9月议息会议中，美联储仍将采取激进加息策略。

关键信息

• CPI数据表现

  • 8月CPI同比增8.3%，环比增0.1%；核心CPI同比增6.3%，环比增0.6%。
  • 食品价格环比上涨0.8%，非家庭食品价格环比上涨0.9%。
  • 能源价格环比下降5.0%，其中汽油和柴油价格均出现回落。

• 市场反应

  • 10年期美债收益率上行5bp至3.42%。
  • 三大股指大跌，标普500指数跌4.32%，纳斯达克指数跌5.16%，道琼斯工业指数跌3.94%。

• 通胀粘性分析

  • 粘性CPI从年初4.2%上升至7月5.8%，截尾CPI从1月5.4%上升至7月7.0%，显示普遍价格上涨趋势。
  • 长期通胀预期维持高位，10年平衡通胀率及亚特兰大联储5-10年通胀预期均处于3%左右。

• 历史经验与政策预期

  • 历史经验表明，美联储控制通胀需坚定不移的紧缩政策，如1979-1987年沃尔克时期。
  • 8月非农数据显示就业市场紧张，工资通胀维持高位，进一步支持美联储维持加息路径。

风险提示

• 俄乌冲突持续发酵，可能对经济预期造成冲击。
• 通胀发展可能超预期，影响美联储政策节奏。

图表与数据来源

• 图1：8月CPI同比增速回落程度不及预期
• 图2：8月核心CPI环比增速超预期上行
• 图3：家庭食品环比增速小幅回落，供需紧张部分缓和
• 图4：8月粮农组织披露的食品价格同比增速普遍回落
• 图5：非家庭食品环比增速再度抬升
• 图6：8月服务业时薪增速仍维持高位
• 图7：6月中旬以来，油价下跌部分源于金融属性的弱化
• 图8：汽油和柴油零售价自6月下旬开始快速回落
• 图9：今年二季度以来全球石油需求增长放缓
• 图10：美国、OECD石油库存已有回升趋势
• 图11：ApartmentList房租指数环比上行速度开始回落
• 图12：房屋价格上涨对租金的传导仍在持续
• 图13：美国汽车库存仍处在较低水平
• 图14：ISM制造业PMI数据显示，8月供应商交付指数小幅回落
• 图15：市场开始预期9月加息100bp
• 图16：粘性CPI与截尾CPI同比均显示价格普遍上涨的压力
• 图17：长期通胀预期持续上行
• 图18：整体非农时薪同比增速仍在高位
• 图19：1973-1976年间，因经济走弱，美联储提前降息，导致通胀持续较长时间
• 图20：1979-1987年，保罗·沃尔克主席维持政策利率高于通胀，并成功控制通胀

表格数据

• 表1：2022年6月-2022年8月CPI同比和环比分项
  包含食品、家庭食品、非家庭食品、能源、住宅、新车、交通服务、医疗护理服务等分项的同比和环比数据。

分析师信息

• 分析师：高瑞东、刘星辰
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930522030001
• 联系方式：高瑞东 010-56513108 / gaoruidong@ebscn.com；刘星辰 021-52523880 / liuxc@ebscn.com

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