20260912-国盛证券有限责任公司-兼评美国8月CPI_通胀尚有余地_加息应无退路_8页_1022kb

美国8月CPI数据总结

核心内容

美国8月CPI数据整体符合预期，但核心CPI环比略超预期，显示出通胀回落进程有所放缓。以下是详细分析：

• 整体CPI：8月CPI同比上涨3.4%，环比上涨0.4%，与预期一致。
• 核心CPI：8月核心CPI同比上涨2.4%，为2021年3月以来最低；环比上涨0.3%，高于预期和前值0.2%。
• 超核心CPI：8月超核心CPI同比上涨3.0%，环比上涨0.5%，高于前值0.2%。

分项表现

同比数据

• 食品：同比上涨2.7%，低于前值3.0%。
• 能源：同比上涨16.3%，高于前值14.7%。
• 核心商品：同比上涨0.7%，低于前值0.8%。
• 核心服务：同比上涨3.0%，与前值持平。
  • 住房：同比上涨3.0%，低于前值3.2%。
  • 非住房核心服务：同比上涨3.0%，高于前值2.8%。

环比数据

• 食品：环比上涨0.1%，与前值持平。
• 能源：环比上涨2.1%，高于前值-1.5%。
• 核心商品：环比上涨0.1%，低于前值0.2%。
• 核心服务：环比上涨0.3%，高于前值0.2%。
  • 离家住宿：环比由-2.8%转为2.4%，部分与Airbnb收费结构调整有关。
  • 机票：环比上涨2.7%，高油价下航油成本仍高。
  • 无线电话服务：环比上涨5.9%，与AT&T费用涨价有关，且受BLS方法论变更影响。
  • 教育与通讯服务：环比上涨1.8%，中小学杂费、托幼费分别上涨1.4%、1.0%，与新学年调价有关。
  • 医疗服务、车险分别下降0.2%、0.8%。

通胀扩散情况

• 涨幅小于0%的分项占比为25.4%，低于前值26.1%。
• 涨幅小于2%的分项占比为38.9%，高于前值38.7%。
• 涨幅处于2-4%区间的分项占比为38.7%，高于前值36.2%。
• 涨幅大于4%的分项占比为20.3%，低于前值23%。

资产表现

• 美债利率：10年期美债收益率上行0.43bps至4.97%。
• 美元指数：上涨0.01%至99.09。
• 美股：标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别上涨0.86%、0.96%、0.98%。
• 黄金：现货黄金上涨0.71%至4347.52美元/盎司。

加息预期

• CPI公布后，市场对美联储加息预期进一步强化。
• 截至9月11日收盘，2026年9月加息概率升至88.1%。
• 市场已定价年内加息2次，且预计2027年4月前加息3次，至2027年12月的加息次数预期从2.97升至3.71。

短期建议

• 9月加息：可能是兼顾市场、经济和联储信誉的最佳选择。
  • 对市场：若如期加息，可视为短期利空出尽。
  • 对经济：加息必要性虽不足，但一次预防式加息也较难形成重创。
  • 对联储信誉：需验证沃什的政策反应函数。

短期关注点

1. 美伊局势演变和油价变化：主要风险点，需密切关注。
2. 9月17日美联储议息会议：关注沃什的表态及点阵图对后续利率路径的指引。
3. 9月18日央行议息会议：可能影响政策方向。
4. 9月30日美国8月PCE通胀：届时BEA将对PCE进行年度修正，可能技术性压低数据。

其他信息

• 图表1：展示了美国CPI同比结构。
• 图表2：展示了美国CPI环比结构。
• 图表3：显示了美国CPI、核心CPI同比及环比走势。
• 图表4：显示了美国核心CPI环比折年趋势。
• 图表5：展示了CPI分项环比折年扩散指数（按涨幅分布）。
• 图表6：展示了CPI分项环比折年扩散指数（按较5年均值大小分布）。
• 图表7：显示了PCE通胀分项扩散趋势。
• 图表8：展示了核心商品通胀与全球供应链压力的关系。
• 图表9：显示了住房通胀与房价的关系。
• 图表10：展示了超核心通胀同比结构。
• 图表11：显示了粘性通胀与薪资增长的关系。
• 图表12：展示了油价与长期通胀预期的关系。
• 图表13：显示了密歇根大学通胀预期调查结果。
• 图表14：展示了CPI公布前后美债和美股表现。
• 图表15：展示了CPI公布前后美元和黄金表现。
• 图表16：显示了CPI公布后美联储加息预期有所强化。

风险提示

• 美国经济动能超预期走弱。
• 美联储货币政策宽松不及预期。
• 全球地缘与贸易摩擦升级超预期。
• 测算误差。

分析师声明

• 本报告由国盛证券分析师熊园、戴琨撰写。
• 所有观点反映个人看法，不受第三方影响。

投资评级说明

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