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糖价回归基本面分析总结

核心内容

2022年4月8日，招商期货研究所发布报告指出，随着俄乌局势缓和，国际宏观因素对糖价的影响减弱，市场开始关注南半球新榨季的生产情况，尤其是巴西。同时，国内广西的白糖产销数据表现良好，推动糖价内外联动，呈现震荡上行趋势。

主要观点

• 南半球新榨季启动：巴西新榨季开始，糖厂预计推迟开榨，影响短期供应。
• 乙醇生产优势增强：国内燃油价格高位推升乙醇价格，乙醇折糖价高于原糖，促使糖厂更倾向于乙醇生产。
• 雷亚尔走强利好原糖：巴西雷亚尔汇率走强，对原糖价格形成支撑。
• 印度出口量创新高：印度白糖出口预计创下新高，供应宽松，对原糖价格形成压力。
• 国内供需改善：广西3月份产销数据优于去年同期，产销率提升，国内供需基本面改善。
• 内外糖价联动：受国际原糖价格上涨及国内基本面改善影响，糖价震荡上行。

关键信息

市场数据

生产与出口情况

• 巴西：

  • 新榨季生产开始，累计入榨量和产量逐步提升。
  • 含水乙醇折糖价超出原糖2美分，乙醇生产更具优势。
  • 雷亚尔汇率走强，对原糖价格有利。
  • 糖出口量预计增加，但乙醇销量仍保持高位。

• 印度：

  • 白糖累计产量持续上升，出口量创新高，对原糖价格形成压力。

• 泰国：

  • 白糖累计产量增加，出口量稳定，供应相对宽松。

中国白糖供需情况

• 国内供需改善：广西产糖进度加快，销糖进度提升，工业库存下降。
• 进口利润下降：白糖配额外进口利润有所下降，但仍在一定水平。

投资策略与风险提示

投资策略

• 建议：逢低买入。

风险点

• 国际油价走势：油价波动可能影响乙醇成本，进而影响糖价。
• 巴西糖厂制糖比例调整：糖厂可能根据成本与利润调整制糖比例，影响糖产量与乙醇产量。

作者信息

• 王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。
• 资质：期货从业人员资格（F0282372），投资咨询资格（Z0010289）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
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