农产品加工行业深度：糖熊末期，19、20榨季减产有望扭转糖价低迷格局_20页_2mb

行业深度总结：农产品加工与白糖价格走势分析

核心内容

本报告分析了2018/19榨季至2019/20榨季的白糖供需变化趋势，以及国际糖价走势对国内糖价的影响。同时，报告指出2019年可能成为厄尔尼诺年，对全球糖产量产生重大影响，进而推动糖价上涨。

主要观点

• 国内白糖产量周期性波动：我国食糖产量呈现“三年增、三年减”的周期性规律，2018/19榨季为增产周期的第三年，产量增加导致糖价低迷，而19/20榨季有望进入减产周期。
• 国内供需格局：2018/19榨季国内食糖产量为1068万吨，同比增长3.6%。进口量占国内消费量的19.56%，走私糖对市场影响较小。预计19/20榨季产量将下降至1050万吨，由过剩转向平衡偏紧。
• 国际糖价走势：18/19榨季全球糖市仍处于供给过剩状态，但供给过剩量有所减少。预计19/20榨季全球将出现100万吨的供应缺口，糖价有望筑底回升。
• 厄尔尼诺影响：厄尔尼诺现象对全球糖产量具有重要影响，2019年厄尔尼诺发生概率加大，预计将对主要产糖国造成不利影响，推动糖价上涨。

关键信息

国内糖价影响因素

• 食糖消费端相对稳定，主要受供给端影响。
• 供给端包括国内自产、进口、走私三部分，其中进口占比最大。
• 2018/19榨季国内糖产量增加，导致价格低迷，制糖企业亏损扩大。
• 预计19/20榨季国内白糖产量将下降约1.70%，由过剩转向平衡偏紧。

国际糖价影响因素

• 18/19榨季全球食糖供给过剩822万吨，库存增加。
• 巴西、印度、欧盟、泰国为主要产糖国，19/20榨季预计减产。
• 巴西18/19榨季产量下降26.51%，印度预计产量下降1.54%，欧盟下降6.6%，泰国可能进一步减产。
• 厄尔尼诺现象可能导致主产国产量下降，从而推动糖价上涨。

投资建议

• 建议关注国内白糖生产及贸易企业：中粮糖业、*ST南糖、粤桂股份。
• 国内糖价有望在2019年下半年迎来实质性上涨，国际糖价也将逐步回升。

风险提示

• 糖价大幅波动：主产国产量变化将影响国际及国内糖价。
• 进口糖大幅变动：进口依存度较高，进口量波动将影响国内供给。
• 自然灾害：天气变化可能影响糖料作物产量。
• 政策变化：国家政策调整可能影响糖价及企业经营效益。

结论

随着19/20榨季主产国陆续减产，全球糖市供需格局将从供给过剩转向供应缺口，糖价有望迎来上涨行情。国内白糖产量也将由增产转向减产，推动国内糖价回升。建议投资者关注相关企业，同时注意潜在风险。