富士康系列一_富士康与鸿海的千丝万缕_63页_6mb

富士康工业互联网总结

核心内容

富士康工业互联网是富士康集团（鸿海工业股份有限公司）旗下的子公司，成立于2015年3月6日，是全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人设计制造服务商。公司依托工业互联网平台，为客户提供智能制造和科技服务解决方案。

富士康工业互联网的股东结构以鸿海工业股份有限公司为主，其间接持股高达94.223%，其余股东合计持股5.777%。公司拥有60家境内外子公司，关联交易频繁，部分子公司营收和净利润占比较高。公司主要业务包括通信网络设备、云服务设备、精密工具和工业机器人，主要客户涵盖Amazon、Apple、华为、联想等知名电子制造品牌。

主要观点

• 股权结构与关联交易：鸿海工业股份有限公司是富士康工业互联网的主要股东，持股比例高达94.223%。公司境内外子公司众多，关联交易频繁，但向关联方采购和销售的比例呈下降趋势。
• 高管与技术背景：公司高管和核心技术人员学历高，多数为博士，具备丰富的行业经验和国际背景，为公司带来庞大资源。
• 产品与客户：公司主要产品包括通信网络设备、云服务设备、精密工具和工业机器人，产品广泛应用于智能手机、宽带网络、数据中心等。主要客户包括全球知名电子制造企业。
• 工业互联网平台：富士康的工业互联网平台是构建在数据采集、分析基础上的服务体系，旨在实现制造资源的高效配置。平台功能架构包括边缘层、IaaS层、平台层（工业PaaS）和应用层（工业SaaS）。
• 营收与盈利：2017年公司营收达到3545.44亿元，同比增长30.01%。归母净利润为158.68亿元，同比增长10.45%。精密工具和工业机器人业务毛利率显著提升，成为公司盈利的重要来源。
• 行业定位与增长预期：富士康的IPO被定位为通过募集资金进行自身改造和建立工业互联网行业标准的过程。公司预计在BEACON平台的支持下，未来三年年复合增长率约为8%，略高于行业平均水平。

关键信息

业务结构

• 通信网络设备：包括网络设备、电信设备和高精密结构件，主要客户为Cisco、华为、Nokia等。
• 云服务设备：包括服务器、存储设备和高精密机构件，主要客户为Amazon、Dell、HPE等。
• 精密工具与工业机器人：主要产品为模具、刀具及自动化设备，毛利率较高。

财务表现

• 营收与增长：2017年营收3545.44亿元，同比增长30.01%；2017年归母净利润158.68亿元，同比增长10.45%。
• 毛利率：2015-2017年整体毛利率维持在10%-11%之间，其中通信网络设备和云服务设备毛利率下降，而精密工具和工业机器人毛利率显著上升。
• 负债与偿债能力：2017年负债总额增长621.93亿元，资产负债率由42.89%升至81.03%，但流动比率和速动比率仍高于行业平均水平。
• 营运能力：公司存货周转率提升，2017年达9.94倍；应收账款周转率稳定，2017年为5.33倍。

工业互联网发展

• 平台架构：工业互联网平台分为边缘层、IaaS层、平台层（工业PaaS）和应用层（工业SaaS），以数据为核心，构建智能制造生态系统。
• 国际发展：美国、德国、欧盟等国家和地区已形成工业互联网生态，GE、西门子、华为等企业积极参与。
• 国内政策支持：2017年国务院发布《深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》，推动制造业转型升级。

风险提示

• 利润下滑风险：公司利润增长放缓，需关注未来盈利能力。
• 关联交易风险：公司关联交易比例较高，可能影响独立性和财务透明度。
• 工业互联网平台统一风险：工业互联网平台的统一性和标准制定是未来发展的关键挑战。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

作者信息

• 分析师：潘霖
• SAC执业证书编号：S1110517070005
• 联系方式：panjian@tfzq.com

图表目录

• 图1：公司股权结构及控制关系（2017年12月31日）
• 图2：公司境内子公司结构
• 图3：公司境外子公司结构
• 图4：向关联方采购及销售金额占比下降
• 图5：发行人向关联方采购商品的情况
• 图6：发行人向关联方销售商品的情况
• 图7：富士康产品一览
• 图8：2017年公司主营业务构成
• 图9：公司营收及增长率（单位：亿元）
• 图10：公司归母净利润及增长率（单位：亿元）
• 图11：公司主营业务地区分布
• 图12：2015-2017年公司毛利率水平
• 图13：2015-2017年公司分产品毛利率水平
• 图14：2015-2017年公司资产负债率水平
• 图15：2015-2017年公司流动和速动比率
• 图16：2015-2017年公司应收账款周转率
• 图17：2015-2017年公司存货周转率
• 图18：GE构建的Prefix工业互联网平台架构
• 图19：德国工业计划革命的进程
• 图20：德国工业4.0智能工厂架构
• 图21：工业互联网应用路径初步形成
• 图22：工业互联网平台功能架构
• 图23：工业互联网平台产业体系
• 图24：工业互联网平台的本质：数据+模型=服务
• 图25：数据模型的建立过程
• 图26：2016年全球电子制造服务行业前五名收入
• 图27：可比公司最近一期毛利率
• 图28：可比公司最近一期净利率
• 图29：BEACON工业互联网平台
• 图30：BEACON工业互联网平台
• 图31：营收及增速（单位：亿美元）
• 图32：净利润及增速（单位：亿美元）
• 图33：鸿海的eCMMS
• 图34：鸿海已经涵盖品牌销售外的所有工作
• 图35：鸿海事业群
• 图36：鸿海一级下属公司一览
• 图37：鸿海2016年报投资子公司
• 图38：营收及增长率（百万美元）
• 图39：净利润及增长率（百万美元）
• 图40：全球连接器市场上按2016年营收划分之前十大公司
• 图41：富智康股权结构
• 图42：营收及增长率
• 图43：净利润及增长率
• 图44：讯芯股权结构
• 图45：鸿准股权结构（2018/2/22）
• 图46：鸿准子公司（2016年年报）
• 图47：鸿准镁合金表面处理技术应用
• 图48：鸿准拥有的表面处理技术种类
• 图49：营收及增长率
• 图50：净利润及增长率
• 图51：群创产品一览
• 图52：营收及增长率
• 图53：净利润及增长率
• 图54：营收及增长率
• 图55：净利润及增长率
• 图56：营收及增长率
• 图57：净利润及增长率
• 图58：营收及增长率
• 图59：净利润及增长率
• 图60：桦汉科技主机板类型（部分）
• 图61：营收及增长率
• 图62：净利润及增长率
• 图63：臻鼎产品一览
• 图64：营收及增长率
• 图65：净利润及增长率
• 图66：营收及增长率
• 图67：净利润及增长率
• 图68：乙盛股权结构（2017年4月24日）
• 图69：营收及增长率
• 图70：净利润及增长率
• 图71：主要股东名单（2017年4月30）
• 图72：营收及增长率
• 图73：净利润及增长率
• 图74：台扬科技产品一览
• 图75：建汉科技股权结构（2016年报）
• 图76：营收及增长率

表格目录

• 表1：重要子公司的具体业务（千元）
• 表2：公司主要高管及核心技术人员
• 表3：富士康主要产品价格和销售情况
• 表4：公司主要业务占比及毛利情况（亿元）
• 表5：国际工业互联网的主要参与企业
• 表6：我国工业互联网的顶层设计