> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究所信用周报总结 ## 核心内容概述 本报告聚焦于2026年5月24日至2026年5月28日期间，信用债市场的表现与变化，包括二级资本债、永续债、中短票据和城投债的收益率、利差及成交情况。报告指出，整体市场呈现收益率下行、信用利差收窄及曲线走平的特征，尤其在中长端表现更为明显。同时，普信债净融资出现显著回升，而金融债发行有所回落。 ## 主要观点 ### 1. 二级资本债表现 - **收益率**：短端小幅上行，中长端普遍下行，其中10年期收益率下行幅度最大（-4.54bp）。 - **信用利差**：1年期利差小幅走阔，其余期限利差全面收窄，10年期利差收窄幅度最大（-4.78bp）。 - **期限利差**：曲线整体趋于平坦，5Y-4Y和10Y-7Y利差分位数大幅下行，4Y-3Y分位数上行。 ### 2. 永续债表现 - **收益率**：短端微升，中长端普遍下行，10年期收益率下行幅度最大（-3.97bp）。 - **信用利差**：1年期利差小幅走阔，其余期限利差全线收窄，3年期利差收窄幅度最大（-8.33bp）。 - **期限利差**：曲线短端明显收窄，中端小幅走阔，长端有所压缩。2Y-1Y分位数大幅下行，5Y-4Y分位数上行。 ### 3. 中短票据表现 - **收益率**：各期限收益率普遍下行，3-5年期降幅显著，4年期收益率下行4.89bp。 - **信用利差**：各期限利差均有所收窄，中端收窄幅度最大，4年期利差收窄5.21bp。 - **期限利差**：曲线中短端收窄，中长端被动走阔，4Y-3Y分位数大幅下行。 ### 4. 城投债表现 - **收益率**：各期限收益率全线下行，5年期降幅最大（-2.74bp）。 - **信用利差**：各期限利差全线收窄，中端收窄幅度尤为显著，5年期利差收窄3.25bp。 - **期限利差**：曲线中短端收窄，中长端被动走阔，3Y-2Y和4Y-3Y分位数大幅下行。 ## 关键信息 ### 二级市场表现 - **二永债**：合计成交约3242亿元，环比减少约745亿元。长端成交额增加，中短端成交额减少。 - **普信债**：合计成交约5275亿元，环比减少约242亿元。中长端成交额降幅不大，产业债和城投债缩量较为明显。 - **高收益成交**：主要集中在广东省、山东省、贵州省和四川省，涉及多个地方国企。 ### 一级发行情况 - **普信债**：净融资明显增加，合计约752亿元，由负转正。其中，产业债净融资由净流出55亿元转为净融入430亿元，是主要贡献。 - **金融债**：发行额回落，具体数据未完整显示，但整体趋势为净融资减少。 ## 风险提示 - **流动性超预期收紧**：市场可能面临流动性紧张的风险，需密切关注。 ## 结构化数据概览 ### 二永债成交情况（亿元） | 期限区间 | 2026-week18 | 2026-week19 | 2026-week20 | 2026-week21 | |----------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 1年以内 | 171.96 | 101.73 | 211.76 | 119.79 | | 1-2年 | 116.51 | 80.64 | 231.67 | 119.79 | | 2-3年 | 174.91 | 135.85 | 205.94 | 127.29 | | 3-4年 | 271.65 | 163.20 | 258.52 | 203.57 | | 4-5年 | 956.83 | 254.63 | 898.98 | 206.69 | | 5-7年 | 205.58 | 161.95 | 570.91 | 148.29 | | 7-10年 | 176.22 | 108.06 | 592.73 | 163.21 | | 10年及以上 | 35.27 | 2.35 | 63.58 | 161.58 | ### 普信债成交情况（亿元） | 期限区间 | 2026-week18 | 2026-week19 | 2026-week20 | 2026-week21 | |----------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 1年以内 | 978.02 | 527.90 | 833.19 | 776.31 | | 1-2年 | 383.21 | 201.27 | 452.08 | 292.85 | | 2-3年 | 422.05 | 186.61 | 542.44 | 472.33 | | 3-4年 | 92.63 | 50.46 | 250.34 | 140.88 | | 4-5年 | 206.69 | 95.53 | 450.47 | 203.98 | | 5-7年 | 35.27 | 95.53 | 26.34 | 16.37 | | 7-10年 | 105.65 | 55.40 | 43.23 | 102.17 | | 10年及以上 | 7.36 | 9.47 | 4.47 | 32.11 | ### 高收益成交情况（万元） | 排名 | 区域(省) | 区域(市) | 发行人 | 债券简称 | 剩余期限 | 总成交量(万元) | |------|----------|----------|--------|-----------|-----------|----------------| | 1 | 四川省 | 成都市 | 金堂县鑫垚建设投资有限责任公司 | 25鑫垚建投MTN001 | 4.35Y | 3400 | | 2 | 四川省 | 遂宁市 | 遂宁市河东开发建设投资有限公司 | 24河投债 | 337D+4.00Y | 2000 | | 3 | 山东省 | 潍坊市 | 潍坊渤海水产综合开发有限公司 | 20渤水01 | 4.33Y | 3950 | | 4 | 山东省 | 聊城市 | 聊城市安泰城乡投资开发有限责任公司 | 21安泰债 | 2.11Y | 2700 | | 5 | 山东省 | 青岛市 | 青岛上合控股发展集团有限公司 | 25青岛上合MTN002 | 2.12Y | 2000 | | 6 | 山东省 | 青岛市 | 青岛海洋科技投资发展集团有限公司 | 25青岛海科MTN002B | 4.50Y | 2000 | | 7 | 广东省 | 广州市 | 广州珠江实业集团有限公司 | 26粤珠江MTN001 | 2.66Y | 1000 | | 8 | 广东省 | 珠海市 | 珠海华发集团有限公司 | 25珠华01 | 2.07Y+2.00Y | 1500 | | 9 | 广东省 | 珠海市 | 珠海华发集团有限公司 | 25珠华Y3 | 2.46Y+N | 6000 | | 10 | 广东省 | 珠海市 | 珠海华发集团有限公司 | 26华发集团MTN003 | 2.92Y+2.00Y | 1000 | | 11 | 广东省 | 珠海市 | 珠海华发集团有限公司 | 26珠华01 | 2.67Y+2.00Y | 1000 | | 12 | 广东省 | 珠海市 | 珠海华发集团有限公司 | 26珠华02 | 1.83Y+3.00Y | 6000 | | 13 | 江西省 | 赣州市 | 于都县城市资本投资管理有限公司 | 23于都02 | 24D+4.00Y | 500 | | 14 | 河南省 | 开封市 | 兰考县兴工财政投资有限公司 | 23兰考兴工02 | 4.17Y | 2000 | | 15 | 湖北省 | 襄阳市 | 枣阳市城市建设投资经营有限公司 | 23枣阳02 | 124D+4.00Y | 3000 | | 16 | 贵州省 | 六盘水市 | 六盘水市开发投资有限公司 | 25六盘水开MTN001 | 1.93Y+2.00Y | 3000 | | 17 | 贵州省 | 毕节市 | 金沙县建投工程股份有限公司 | 22金沙01 | 1.14Y+2.00Y | 1120 | | 18 | 贵州省 | 毕节市 | 金沙县建投工程股份有限公司 | 22金沙01 | 1.15Y+2.00Y | 1544 | | 19 | 贵州省 | 贵阳市 | 贵阳云岩贵中土地开发基本建设投资管理集团有限公司 | 23云岩债 | 3.92Y | 400 | | 20 | 贵州省 | 贵阳市 | 贵阳云岩贵中土地开发基本建设投资管理集团有限公司 | 23云岩债 | 3.93Y | 2400 | | 21 | 贵州省 | 黔东南苗族侗族自治州 | 黔东南州开发投资(集团)有限责任公司 | 22黔开01 | 250D+2.00Y | 300 | | 22 | 贵州省 | 黔东南苗族侗族自治州 | 黔东南州开发投资(集团)有限责任公司 | 22黔开02 | 2.92Y | 685 | ## 总结 整体来看，信用债市场在近期表现出收益率下行、信用利差收窄的趋势，尤其是中长端表现更为显著。二永债、普信债和城投债均出现不同程度的收益率下行，且信用利差普遍收窄。尽管成交量有所回落，但中长端交易依然活跃。产业债和其他类债券成为净融资回升的主要驱动，而金融债则出现净融资回落。市场参与者应关注流动性超预期收紧的风险，以及不同期限和信用等级债券的表现差异。