20210309-东证期货-热点报告-油脂_油厂开机率低迷_豆油领涨油脂_10页_1mb

油脂市场分析总结

核心内容

2021年3月9日的油脂市场分析指出，豆油价格因供应紧张、成本支撑及宏观因素推动，创下近八年历史新高。而棕榈油则因豆棕价差扩大及国内库存偏低，维持高位震荡走势。整体来看，油脂板块在一季度预计维持偏强格局，二季度则可能因供应增加而价格重心下移。

主要观点

1. 豆油走势强劲

• 供应紧张：山东部分油厂因缺豆停机，华东部分油厂因豆粕胀库停机，导致豆油供应减少。
• 库存走低：截至2月26日，国内豆油商业库存为84.74万吨，处于历史同期较低水平。
• 成本支撑：南美大豆收割缓慢，巴西与阿根廷大豆产量面临下调风险，国际大豆价格维持偏强走势，支撑豆油价格。
• 宏观因素：原油价格上涨与通胀预期增强，进一步推高油脂价格。
• 短期趋势：豆油价格预计维持震荡偏强走势。
• 中长期趋势：随着3、4月大豆到港量回升，油厂开机率上升，豆油供应将逐步增加，价格重心或震荡走低。

2. 棕榈油高位震荡

• 增产周期：马来西亚主产区进入增产周期，预计2月产量环比提高5.8%，但增产受限于劳动力影响。
• 出口波动：马来西亚2月棕榈油出口量下滑，印度进口需求受关税影响减少，但斋月节期间补库需求可能回升。
• 国内库存偏低：全国棕榈油港口库存处于历史同期较低水平，支撑现货价格。
• 豆棕价差：豆油上涨带动棕榈油期价走高，05合约豆棕价差达历史最高点，利好棕榈油替代性需求。
• 短期趋势：棕榈油价格维持高位震荡。
• 中长期趋势：随着马来西亚产量恢复加快，国内棕榈油库存或将进入累库阶段，价格重心或将下移。

3. 投资建议

• 豆油：短期维持震荡偏强，中长期价格重心或震荡走低。
• 棕榈油：一季度维持高位震荡，二季度价格重心或将下移。
• 总体策略：维持一季度油脂震荡偏强的预估，二季度价格可能下滑。

关键信息

• 豆油价格：3月9日盘中涨幅突破5%，创下9492元/吨的历史高位。
• 开机率：截至3月5日，全国油厂大豆压榨开机率为47.42%，低于历史五年同期平均。
• 大豆到港量：2月大豆到港594万吨，较1月减少23.6%；3月预计620万吨，4月预计760万吨。
• 豆粕需求：受非洲猪瘟影响，豆粕需求低迷，部分油厂因此停机。
• 棕榈油库存：全国棕榈油港口库存65.77万吨，较5年平均库存低6.4万吨。
• 豆棕价差：05合约豆棕价差达1548元/吨，为历史最高点。

风险提示

• 南美天气利好：巴西与阿根廷大豆收割进度加快，可能增加大豆供应。
• 进口大豆到港高于预期：可能缓解国内供应紧张。
• 非洲猪瘟好转：豆粕需求恢复，可能影响油厂开机率与豆油供应。

附：分析师信息

• 方慧玲：资深分析师，从业资格号F3039861，投资咨询号Z0010565，联系方式：Tel: 8621-63325888-2737，Email: huiling.fang@orientfutures.com
• 王誉洁：从业资格号F3075721，联系方式：Tel: 8621-63325888-3981，Email: yujie.wang@orientfutures.com

附：公司信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，注册资本23亿元，总部位于上海，拥有33家营业部及134个证券IB分支网点。
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 研究机构：东证衍生品研究院，提供市场分析与投资建议。

附：走势评级体系