20230417-国盛证券-天味食品-603317.SH-良性增长延续_全年表现可期_3页_404kb

天味食品2023年一季度报告总结

业绩摘要

天味食品发布2023年第一季度报告，实现营业收入77亿元，同比增长218%；归母净利润13亿元，同比增长277%。核心产品如火锅底料和中式菜品调料继续强劲增长，部分产品因低基数实现高增。毛利率提升至40.6%，主要系成本下行和促销减少所致，净利润率为16.7%，反映出良好盈利能力。

关键增长驱动因素

• 产品方面：火锅底料收入同比增长200%，中式菜品调料增长203%，冬调产品因基数效应高增4042%。成本优化和费用调整贡献了盈利提升。
• 区域方面：西南市场增速最快（+335%），华中、华东等区域表现强劲，区域多元化支持整体增长。生产基地市场开拓成效显著。
• 渠道方面：经销商渠道增长195%，定制餐调渠道增105%，电商渠道爆发性增长966%，渠道下沉和终端费用投放拉动销量提升。截至2023年一季度末，经销商数量达3501家，净增加87家。

展望与风险

• 短期展望：2023年第二季度，在小龙虾调料等新品和烧烤料、烤鱼料等推动下，预计业绩将继续增长。费用结构调整已初见成效。
• 全年展望：调味品行业基本面稳健，公司通过精细化渠道管理提升竞争力，看好全年份额扩张和潜在增长（预计行业增速双位数）。
• 风险点：竞争加剧可能导致市场份额下降，推广不及预期或成本上升将影响结果。

投资建议

维持“买入”评级，上调今明两年盈利预测：2023年营收339亿元、净利润46亿元；2024年营收408亿元、净利润59亿元；2025年营收488亿元、净利润71亿元。对应P/E从39倍降至25倍。基于核心品类增长和渠道优化，看好长期价值，维持目标价区间。

关键财务数据

• 2023年一季度毛利率40.6%（同比+4.7pct），净利率16.7%（同比+0.7pct）。Q2增长依赖新 tropicalize和新品推广。