20250428-东吴证券-环保行业跟踪周报_绿色动力25Q1业绩超预期_固废板块提分红+提ROE核心逻辑验证_33页_2mb

环保行业跟踪周报总结

核心内容

本报告主要分析了环保行业的最新动态，重点聚焦固废板块的分红与ROE提升、环卫装备新能源渗透率增长、生物柴油与锂电回收市场情况，以及政策对行业的影响。同时，报告提供了行业及个股的行情表现和相关公司公告信息。

主要观点

1. 固废板块提分红+提ROE核心逻辑验证

• 资本开支下降：行业步入成熟期，资本开支下降导致自由现金流大幅改善，从而推动分红提升。
• 政策推动：推进垃圾处理计量收费，促进商业模式C端理顺，改善现金流。
• ROE提升：通过降本增效、供热、IDC合作等方式提升ROE，如绿色动力25Q1归母净利润同增33%，ROE提升0.51pct至2.27%。
• 盈利模式变化：垃圾焚烧+IDC合作成为新趋势，2000吨/日匹配20MW数据中心，盈利增量弹性分别为26%、66%、817%，ROE提升至16%、15%、18%。

2. 稳健增长+价格改革+分红提升=全面配置

• 运营类资产：固废、水务、电力、燃气等运营类资产由内需主导，业务稳健性强，受益于价格改革和分红提升。
• 自主可控：关注进口替代进程中的技术龙头，如半导体洁净设备龙头美埃科技。
• 再生资源：资源安全成为可持续发展的关键，建议关注再生资源板块，如酒糟资源化、废电拆解等。

3. 2025年度策略：化债、成长、重组共振

• 化债主线：关注现金流改善、资产质量提升及估值回归的标的，如光大环境、绿色动力、瀚蓝环境。
• 成长主线：把握政策着力点，如再生资源和新质生产力，重点推荐景津装备、美埃科技。
• 重组主线：推动“化债-价值成长”闭环，如武汉控股的化债修复弹性值得期待。

4. 环卫装备：新能源渗透率显著提升

• 销量增长：2025年1-3月新能源环卫车销量同比增长51%，渗透率提升至14.36%。
• 重点公司：盈峰环境新能源市占率36.56%，福龙马新能源市占率7.76%，宇通重工新能源市占率12.99%。

5. 生物柴油：地沟油价格上涨，市场观望情绪浓厚

• 原料端：地沟油均价6063元/吨，环比上升0.3%。
• 产品端：生物柴油均价8200元/吨，环比持平。
• 价差：价差为2137元/吨，考虑库存周期后为2075元/吨。
• 盈利情况：单吨盈利为240元/吨，环比持平。

6. 锂电回收：盈利略微下滑

• 金属价格：碳酸锂价格微降，金属钴、镍价格稳中有跌。
• 折扣系数：三元极片粉锂、钴、镍折扣系数周环比持平。
• 盈利情况：单吨废料毛利为-0.68万元，盈利略微下滑。

关键信息

• 政策支持：财政部下达2025年首批节能减排补助资金预算，达135.65亿元。
• 行业动态：
  • 生态环境部对六大行业实施新污染物项目环评管控。
  • 浙江省发布生活垃圾焚烧厂超低排放改造技术导则。
  • 山东省推进农村生活污水资源化利用。
• 公司跟踪：
  • 绿色动力：25Q1归母净利润同增33%，自由现金流大增94%。
  • 军信股份：24年现金派息5.07亿元，同比+37%，股息率4.4%。
  • 景津装备：24年营收下降2%，但配套设备收入高增92%，现金流大幅改善。

行情表现

• 板块表现：环保及公用事业指数上涨1.56%，好于大盘。
• 涨幅前十：青达环保（18.91%）、艾布鲁（18.65%）、军信股份（13.57%）、卓锦股份（13.14%）、圣元环保（12.79%）、路德环境（12.79%）、城发环境（11.54%）、华新环保（8.76%）、东江环保（8.33%）、兴源环境（8.06%）。
• 跌幅前十：国中水务（-22.11%）、清研环境（-11.14%）、神雾节能（-10%）、深水海纳（-8.13%）、仕净科技（-6.25%）、惠城环保（-5.83%）、清水源（-3.93%）、上海洗霸（-3.62%）、皖仪科技（-3.42%）、ST先河（-3.38%）。

风险提示

• 政策风险：价格改革推进不及预期、关税政策变化。
• 行业风险：行业竞争加剧、市场供需变化。
• 财务风险：部分公司出现净利润下降或亏损情况，如美埃科技、光华科技等。

行业新闻

• 政策支持：财政部下达节能减排补助资金预算，推动新能源汽车发展。
• 环保标准：生态环境部加强新污染物项目环评管控，涉及石化、涂料等行业。
• 地方政策：浙江省、山东省等地推进生活垃圾焚烧厂和农村生活污水资源化利用。

公司公告

• 年报数据：多家公司公布2024年财务数据，部分公司实现盈利增长，如赛恩斯、格林美等。
• 季报数据：部分公司2025Q1财务表现良好，如山高环能、中国广核等。
• 行业动态：部分公司如美埃科技、赛恩斯等在2024年实现营收和净利润增长。

总结

本报告详细分析了环保行业多个板块的最新动态，强调了固废板块的分红和ROE提升，以及环卫装备、生物柴油和锂电回收市场的变化。同时，提供了政策支持、行业新闻和公司公告等信息，为投资者提供了全面的行业和公司分析，关注点包括化债、成长、重组等主线，以及政策推动下的市场机会。