华峰测控-深度报告：中国半导体测试机国产替代先锋-200621_33页__1mb

华峰测控（688200）深度报告总结

核心内容

华峰测控是中国半导体测试机领域的国产替代先锋，专注于模拟和混合信号测试机领域，产品覆盖半导体产业链的各个环节。公司具备较强的技术实力和研发能力，是当前国内模拟/数模混合测试机领域的龙头厂商，拥有较高的市场占有率和良好的客户粘性。

主要观点

1. 行业前景广阔

   • 半导体测试设备是半导体产业的基础，市场空间广阔，全球市场规模接近50亿美元，其中SoC测试机占比最高。
   • 中国半导体测试设备市场在2018年达到36亿元，2020年预计达到13.4亿美元，未来增长潜力大。
   • 随着5G、AI、新能源、电动汽车、IOT等新兴技术的产业化，半导体测试设备市场需求持续增长。

2. 国产替代加速

   • 海外厂商在半导体测试设备领域占据主导地位，但国内厂商如华峰测控和长川科技已在模拟和分立器件测试机实现进口替代。
   • 国产设备在性能上已达到国际先进水平，具备成本优势，未来有望在SoC等高端领域实现突破。

3. 公司竞争力突出

   • 华峰测控是国内模拟测试机市场的龙头企业，2018年国内市场份额达40.14%，在产业链中应用广泛。
   • 公司核心技术团队自研能力强，研发投入持续增长，研发人员占比达34%，平均在职时间超10年，团队稳定性高。
   • 主力产品STS8200系列销量持续增长，2018年装机量突破2,300台，具备良好的市场前景。

4. 财务表现良好

   • 2020年公司预计实现归母净利润1.55亿元，2022年预计达3.54亿元，净利润增长显著。
   • 公司毛利率和净利率分别维持在80%和40%左右，远高于泰瑞达和爱德万，盈利能力强劲。

5. 未来布局明确

   • 公司积极布局SoC和大功率芯片测试机，募投项目将推动其向高端测试设备市场迈进。
   • 随着国内晶圆厂建设加速，公司有望受益于半导体设备国产化趋势，实现更大发展。

关键信息

市场数据

盈利预测（2020-2022）

测试机市场格局

• 全球市场：泰瑞达和爱德万占据80%以上的市场份额，合计市占率达85%。
• 中国市场：华峰测控和长川科技在模拟测试机市场占据主要份额，2018年合计市占率超过90%。
• 测试设备细分领域：模拟测试机市场自给率较高，而SoC、存储器和RF测试机市场仍以进口为主。

技术优势

• 公司掌握11项核心技术，包括Per PIN V/I源技术、高精度V/I源钳位控制技术、高可靠性浮动电源技术等。
• 主要产品STS系列在测试精度、响应速度、功能模块等方面达到国内领先水平，与国际一流水平持平。

客户资源

• 公司客户覆盖半导体全产业链，包括国内封测龙头（长电科技、通富微电、华天科技）和国际大厂（意法半导体、芯源系统等）。
• 2016-2018年，公司前五大客户营收占比由48.73%下降至38.91%，客户结构逐渐多元化。

风险提示

• 行业周期波动风险
• 新产品研发不及预期
• SoC测试机领域竞争加剧风险

结构与布局

• 研发能力：公司研发投入占营收11%以上，研发人员占比达34%，团队稳定。
• 产品布局：公司主要产品包括STS8200、STS8250、STS8300系列，其中STS8200为公司主力产品，销量持续增长。
• 市场拓展：公司积极开拓海外市场，客户数量从122家增长至166家，正在认证客户数也显著增长。

总结

华峰测控凭借强大的研发能力、稳定的核心技术团队和广泛的客户基础，已成为国内模拟测试机市场的龙头厂商。随着半导体测试设备国产化趋势的加速，公司在SoC和大功率测试机等高端领域也有望实现突破，未来增长空间广阔。公司盈利能力强，毛利率和净利率均高于行业龙头，且业绩增长迅速，具备良好的投资价值。