20230412-国联证券-锦江酒店-600754.SH-业绩符合预期_市场化改革加速落地_3页_367kb

锦江酒店（600754）2023年业绩总结

核心内容概述

锦江酒店（600754）在2022年实现营业收入110.1亿元，同比下降3.4%，但归母净利润达到1.1亿元，同比增长18.7%。尽管整体营收下滑，但公司通过餐饮业务的公允价值上升和境外业务的强劲复苏，实现了利润的正增长。公司对2023年的营收指引为137-143亿元，预计同比增长25%-30%，其中境内和境外分别增长27%-33%和22%-24%，略低于华住的开店指引，但符合其高质量发展战略。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司整体表现符合预期，归母净利润增长显著，主要得益于餐饮业务公允价值上升。
• 境内业务：受疫情影响，境内酒店业务营收下降17.1%，餐饮业务下降7.5%。
• 境外业务：境外酒店RevPAR逐季度恢复，全年恢复至2019年的99.6%，经济型和中端RevPAR分别恢复至99.2%和102.2%，表现出较强的复苏能力。
• 结构升级：结构升级对RevPAR的恢复起到积极作用，提升了运营效率。
• 投资与扩张：公司2022年新增开店1328家，2023年计划新增开业连锁有限服务型酒店1200家，新增签约2000家，整体扩张节奏稳健。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司收入分别为143/206/222亿元，对应增速30%/44%/8%；归母净利润分别为14/25/29亿元，对应增速1099%/80%/17%。
• 估值与评级：公司2024年PE估值为33倍，目标价75元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据摘要

营收与利润分析

• 2022年营收：公司实现营收110.1亿元，同比下滑3.4%。
• 2022年利润：归母净利润1.1亿元，同比增长18.7%；归母扣非净利润亏损2.0亿元，同比增亏0.8亿元。
• 2023年指引：公司预计实现营收137-143亿元，同比增长25%-30%。
• 2023年盈利预测：归母净利润14亿元，同比增长1099%；EPS为1.3元。

运营与财务指标

• RevPAR恢复情况：境内RevPAR恢复至2019年的72.4%，经济型和中端分别为64.8%和66.2%；境外RevPAR恢复至2019年的99.6%，经济型和中端分别为99.2%和102.2%。
• 资产负债结构：2022年资产负债率为63.84%，预计2023年降至59%，2025年进一步降至51%。
• 现金流：2023年预计经营活动现金流为4,342百万元，投资活动现金流为-851百万元，筹资活动现金流为-5,189百万元。
• 盈利增长：预计2023年毛利率为36%，净利率为11%，ROE为8%，ROIC为6%。

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 拓店不及预期
• 改革推进低于预期

结论

锦江酒店在2022年虽受疫情影响，但通过境外业务的快速复苏和结构优化，实现了利润的显著增长。2023年公司计划继续推进高质量发展，保持稳健的开店节奏，并在运营能力、会员体系等方面持续提升。基于其品牌与规模优势，公司估值合理，未来盈利预期乐观，维持“买入”评级。