20210927-国元期货-油脂油料周报_16页_2mb

国元期货研究咨询部：2021年9月27日市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年9月国内及国外油脂油料市场的供需变化、价格走势及操作建议，主要聚焦于豆粕、油脂（豆油、棕榈油）的供需动态、现货价格波动、库存变化及市场策略。

主要观点

1. 供给端分析

• 豆粕：美豆进入收获期，供应压力显现，且对华出口环比减少52.63%，累计对华出口环比减少86.18%。国内大豆到港量下降，叠加限电政策影响，油厂开机率及压榨量下降，豆粕库存持续下滑。
• 油脂：马来西亚9月棕榈油产量环比下降，但出口增长，市场预计库存将回落。国内棕油进口利润倒挂，买船受限，豆油及棕榈油商业库存处于历年低位，支撑盘面。

2. 需求端分析

• 豆粕：受节前补货需求带动，豆粕周内成交环比减少5.88万吨，提货量环比增加6.01万吨。但生猪价格走低，养殖利润率仍为负值，补栏信心受限，需求端恢复有限。
• 油脂：双节提振油脂需求，豆油及棕榈油成交量环比增长，国内油脂市场整体需求回暖。

3. 期货行情

• 豆粕：中秋节后连盘豆粕主力合约震荡下行，周跌幅1.68%，预计维持震荡区间3450-3600。
• 油脂：油脂市场强势反弹，豆油主力周涨幅2.81%，棕榈油主力周涨幅4.24%，创牛市新高，预计国庆节前维持偏强震荡，存在上行空间。

关键信息

1. 现货价格

• 豆粕：本周国内豆粕现货价格普遍上涨，沿海区域主流价格在3780-3990元/吨，较上周上涨30-60元/吨，均价3862元/吨。
• 油脂：豆油主流价格在9590-10140元/吨，较上周上涨340-400元/吨；棕榈油主流价格在9190-9760元/吨，较上周上涨390-490元/吨。

2. 压榨利润与成本

• 美豆：进口大豆榨利不佳，豆粕及豆油盘面毛利为负，但现货榨利仍较强。
• 巴西大豆：巴西大豆出口量持续增长，9月出口量有望超过426万吨，但对华出口量仍低于去年同期。
• 阿根廷大豆：本年度大豆销售量较去年同期下降5.1%，预计产量低于2019/20年度。

3. 库存情况

• 大豆库存：全国主要油厂大豆库存617.3万吨，环比微增0.14万吨。
• 豆粕库存：豆粕库存87.24万吨，环比减少9.57万吨。
• 油脂库存：豆油及棕榈油商业库存均处于历年低位，支撑油脂价格。

4. 操作建议

• 豆粕：预计期价继续绕3500一线震荡，运行区间3450-3600，豆粕现货价格获较强支撑。
• 油脂：国内库存低位叠加限电影响，盘面支撑力度较强，预计国庆节前油脂维持高位震荡，存在上行空间，空单慎入。

套利分析

• 月间套利：豆粕、豆油、棕榈油主力合约月间价差已处高位，仍有继续上行趋势。
• 品种间套利：油粕比小幅反弹，豆粽价差处于历史低位，有继续下行趋势，可考虑套利机会。

期权统计

• 豆粕期权：成交量中认购与认沽比例变化，反映市场情绪偏向多头。
• 棕榈油期权：持仓量显示市场对棕榈油的看涨预期增强。

国外供需面

• 美豆：种植进度完成，收获进度正常，天气良好，利于收割。出口及检验量环比上升，但对华出口量下降。
• 巴西大豆：种植进度缓慢，出口量环比上升，对华出口计划量增加。
• 阿根廷大豆：销售步伐落后于去年同期，产量预期低于前一年度。

国内供需面

• 进口大豆：预计9月、10月进口大豆到港量分别为633.75万吨、650万吨，但实际到港量受限电影响减少。
• 油厂开机率：受限电影响，油厂开机率下降，压榨量减少。
• 豆粕市场：成交良好，但需求恢复有限。
• 油脂市场：成交量增长，库存处于低位，支撑油脂价格。

重要声明

• 本报告信息来源于公开可获得资料，力求准确可靠，但对信息的准确性及完整性不做任何保证。
• 本报告不构成投资建议，客户应根据自身情况判断是否适用。

联系我们

• 全国统一客服电话：400-8888-218
• 国元期货总部：北京东城区东直门外大街46号天恒大厦B座21层，电话：010-84555000
• 合肥分公司：合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座六楼，电话：0551-62895501
• 福建分公司：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室，电话：0592-5312522
• 大连分公司：大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B，电话：0411-84807840
• 西安分公司：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场，电话：029-88604088
• 上海分公司：中国（上海）自由贸易试验区民生路1199弄1号，电话：021-68400292
• 合肥营业部：合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层，电话：0551-68115906、0551-68115888
• 郑州营业部：郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室，电话：0371-53386892/53386809
• 青岛营业部：青岛市崂山区秦岭路15号1103室，电话：0532-66728681
• 深圳营业部：深圳市福田区园岭街道百花二路48号二层，电话：0755-82891269
• 杭州营业部：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室，电话：0571-87686300
• 通辽营业部：内蒙古通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦12层，电话：0475-6380818