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油脂油料策略周报（2025年7月6日）

主要内容总结

1. 当前市场环境

• 价格上涨与回落：本周国内外油脂及蛋白粕价格先扬后抑，维持震荡态势。周五价格再次下挫，显示市场震荡运行。

2. 政策扰动因素增多

• 美国生物燃料政策：7月3日美国45Z税收抵免修正案通过，禁止非北美原料（如中国废弃食用油）用于生物燃料申报，利好本土原料消费。未来政策（如2026-2027生物柴油掺混目标）将影响美豆油需求、压榨预估、出口量及棕榈油国际竞争，是油脂价格上行的重要决定因素。
• 报告发布：7月8-9日美国环境保护署将举行听证会，讨论生物能源政策，市场预计行情政策或具利多。

3. 全球供需情况

• 产量恢复性增长：预计25/26年度全球油脂产量增长，库存继续累库。7月12日USDA供需报告将关注需求、库存调整。
• 巴西和阿根廷关税上调：阿根廷从7月起提高大豆、豆粕、豆油出口关税，或缓解出口节奏。巴西预售及压榨数据显示供应压力持续。
• 产区天气：美国天气总体适宜大豆生长，但存在局部干旱风险；加拿大油菜籽产区墒情偏干，干旱担忧升温。

4. 国内市场分析与库存变化

• 国内需求低迷，供应压力加大：豆油供应大于需求，库存快速增长；豆粕期现基差持续走弱，现货市场压力较大。
• 高库存压榨导致成本支撑下降：大部分油厂压榨处于高位，饲料消费虽高位但终端需求有限，影响阶段性供需博弈。

5. 操作建议

• 油脂油料短期震荡：政策明朗前，考虑单边短线操作，可尝试规避仓单继续累积的压力。
• 期权策略：建议做多波动率，利用波动率低时期权策略，承变化风险。
• 重点方向：
  • 豆粕：“天气升水”趋势给予支撑，关注美豆进口关税政策动向。四季度大豆采购节奏及成本关系是关键。
  • 油脂：短期关注豆油、棕榈油累库压力，中期关注政策影响和国际需求变化。

6. 交易建议与套利机会

• 单边操作：继续关注政策面变化与进口关税动向，利用短期震荡机会操作。
• 套利与期权结合：可参与91/15期价正套，在期现基差收敛中获取收益。
• 期权交易：在政策影响和需求变化波动中，考虑个股期权组合及跨式策略。

结语

油脂油料市场本周受政策与库存双重扰动，需关注政策落地、USDA报告与MPOB报告。短期可采取谨慎的单边或短期套利策略，中期可关注政策走向及国际供需变化。