20211014-东吴证券-汇川技术-300124.SZ-2021年三季度业绩预告点评_预告业绩符合预期_龙头继续体现强经营α_7页_764kb

汇川技术2021年三季度业绩预告总结

核心内容概述

汇川技术在2021年前三季度的业绩预告显示，预计收入为125.5-141.7亿元，同比增长55%至75%；归母净利润为23.2-26.2亿元，同比增长55%至75%。按中值测算，2021年前三季度收入为133.6亿元（同比增长65%），归母净利润为24.7亿元（同比增长65%）。公司对2021年三季度的业绩表现表示基本符合预期，且对未来的增长保持乐观态度。

主要观点

• 工控业务增长强劲：2021年三季度，工控业务收入同比增长50%以上，主要得益于公司在先进制造领域的布局和“保供”措施的推进。伺服、PLC等产品增速显著，预计全年工控业务同比增长60%以上，未来2-3年将维持30%以上的复合增长。
• 电动车业务快速增长：新势力客户如理想、小鹏等销量大幅增长，带动公司电动车业务收入翻倍以上增长。预计2021年全年电动车业务收入将达25亿元，虽然今年仍可能小幅亏损，但明年有望扭亏为盈。
• 电梯业务表现稳定：2021年三季度电梯业务收入同比增长10%-15%，但受到芯片短缺和大宗商品涨价的影响，毛利率受到一定压力。预计全年电梯业务收入同比增长约15%，未来有望维持10%左右的稳定增长。
• 财务预测调整：考虑到行业资本开支景气度下行和利润率因素，公司2021-2023年的归母净利润预测分别下调至32.1亿、43.0亿和56.5亿，对应现价PE分别为49倍、37倍和28倍。公司给予目标价73.80元，对应2022年45倍PE，维持“买入”评级。
• 市场结构优化：公司下游结构大幅优化，先进制造行业占比过半，对传统行业周期的依赖降低，未来增长更加稳健。

关键信息

业绩表现

• 2021Q1-3收入：125.5-141.7亿元，同比增长55%-75%
• 2021Q1-3归母净利润：23.2-26.2亿元，同比增长55%-75%
• 2021Q3收入：51.4亿元，同比增长55%
• 2021Q3归母净利润：9.4亿元，同比增长30%

分产品增长情况

• 伺服：预计2021Q3同比增长40%+
• PLC：预计2021Q3同比增长50%+
• 变频器：预计2021Q3同比增长40%+
• 工业机器人：预计2021Q3同比增长翻倍以上

客户布局

• 新势力客户：理想、小鹏等销量快速增长，带动电动车业务增长
• 内资一线客户：广汽、长城、奇瑞、一汽等项目不断突破
• 海外客户：如PSA等一线车企项目定点，预计2023年起起量

财务预测与估值

• 2021E归母净利润：32.1亿元（下调3.7亿元）
• 2022E归母净利润：43.0亿元（下调5.2亿元）
• 2023E归母净利润：56.5亿元（下调7.7亿元）
• 对应现价PE：49倍、37倍、28倍
• 目标价：73.80元，对应2022年45倍PE
• 投资评级：维持“买入”评级

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体市场需求
• 竞争加剧：可能导致利润空间压缩

图表摘要

图1：工控行业下游行业销售额同比增速

• OEM市场合计：2021年Q1-Q3同比增长约41.4%
• 先进制造行业：如锂电、光伏、3C、半导体、物流等，带动工控业务快速增长

图2：汇川技术2021年1-8月乘用车电控装机量

• 装机量：12.7万套，同比增长114%
• 市占率：预计2021年达到9.2%

图3：工控核心公司订单跟踪

• 伺服：安川、松下、台达、禾川等主要竞争对手的销售和订单情况
• 低压变频器：ABB、施耐德等主要竞争对手的销售和订单情况

财务数据摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务与估值指标

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司在工控行业的强经营α和电机电控内资龙头地位，给予目标价73.80元，对应2022年45倍PE。
• 未来增长预期：预计2022-2023年工控业务复合增速接近30%，电动车业务有望实现盈利。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体市场需求
• 竞争加剧：可能压缩公司利润空间

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