20211014-浙商证券-美国9月CPI传递的信号_G20可能是通胀压力缓解的重要窗口期_6页_764kb

G20可能是通胀压力缓解的重要窗口期

核心内容

本报告分析了美国9月CPI数据、能源价格走势、G20领导人峰会对中美关系及通胀的影响，以及美联储货币政策对市场的影响。整体来看，2021年下半年中国货币政策将逐步放松，以应对经济下行压力，推动股债双牛格局。

主要观点

• 美国通胀压力仍高：美国9月CPI同比增速为5.4%，小幅超出市场预期并追平年内前高；环比增速为0.4%，显示通胀压力持续存在。
• 能源与住房是主要推手：能源分项环比上涨1.3%，住房分项环比上涨0.4%，两者共同推动CPI上行。能源价格上行可能进一步传导至电价，加剧广谱通胀。
• 二手车价格反弹：二手车价格在9月再度反弹，可能带动CPI相关分项在年内再度环比转正。
• G20峰会或成缓解通胀窗口：10月末的G20峰会可能成为中美关系边际缓和的重要契机，包括贸易关系、伊核协议和中欧BIT等议题，有助于缓解能源价格压力。
• 美联储维持鸽派：当前QE政策并非通胀主因，联储重点仍在稳增长。经济不确定性较强，联储可能继续维持鸽派立场，Taper节奏将较为缓慢。
• 美债收益率难破年内高点：美债收益率反弹难破年内高点，美股年内有上行动力但可能震荡加剧。
• 美元指数下行预期：美元指数预计在Q4起重回长期下行通道，年末可能下探至90一线。
• 黄金维持震荡：黄金价格在Taper启动前仍将维持震荡态势。

关键信息

美国CPI数据

• 9月CPI同比增速：5.4%，追平年内前高。
• 环比增速：0.4%，高于前值0.3%。
• 主要贡献项：能源（+1.3%）、住房（+0.4%）、食品（+0.9%）。
• 服务项：剔除能源的服务项环比上涨0.2%，主要受薪资上行影响。

能源价格影响

• 能源价格上行：受欧洲天然气价格上涨带动，原油等替代品价格也上涨，导致电价上涨，进一步推动广谱通胀。
• 欧洲新能源发电受冲击：极端天气导致欧洲风电产量同比下降21%，天然气库存同比下降20.5%，加剧能源短缺。
• 亚洲天然气需求上升：中国是亚洲天然气需求增长的主要贡献者，预计2021年亚洲天然气消费量同比增长7%。

G20峰会与中美关系

• 中美贸易关系：可能在G20会晤后出现边际缓和，美方或通过降低关税缓解通胀压力。
• 伊核协议：美方重启谈判意愿较强，若中美合作推动伊朗重返协定，可能缓解油价压力。
• 历史经验：历届G20会晤中美关系均有改善迹象，2018年中美贸易关系在G20后有所缓和。

美联储货币政策

• QE非通胀主因：当前通胀主因是碳中和背景下能源品价格上行及疫情修复缓慢。
• Taper节奏缓慢：预计联储将采用相机抉择方式逐步缩减QE，而非一次性宣布，Taper完成时间可能延后至明年年中。
• 稳增长优先：联储重点仍放在稳增长，缓解通胀压力的手段可能依赖外交协调。

市场展望

• 美债收益率：预计反弹难破年内高点。
• 美股表现：有上行动力，但可能因不确定性而震荡。
• 美元指数：Q4起可能重回下行通道，年末或下探至90。
• 黄金价格：维持震荡态势，Taper启动前难有大幅上涨。

风险提示

• 中美洽谈进展不及预期
• 通胀超预期导致联储收紧政策

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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