20260430-中邮证券-路维光电-688401.SH-光启新程_掩定未来_5页_531kb

股票投资评级总结

核心内容

本报告对路维光电（股票代码：688401）进行投资分析，给出“买入”评级，并对公司的财务表现、业务发展及未来增长潜力进行了详细预测和评估。

公司概况

• 最新收盘价：64.20元
• 总股本/流通股本：1.93亿股
• 总市值/流通市值：124亿元
• 52周内最高/最低价：69.81元 / 30.80元
• 资产负债率：46.8%
• 市盈率：49.01
• 第一大股东：杜武兵

投资要点

业务增长

• 2025年公司实现营收11.55亿元，同比增长31.94%。
• 收入主要来源于高附加值平板显示掩膜版，如OLED、G8.6及G11等，带动整体增长。
• 半导体掩膜版表现亮眼，尤其是IC制造掩膜版。

利润表现

• 2025年实现归母净利润2.52亿元，同比增长32.02%。
• 扣非归母净利润2.30亿元，同比增长32.58%。
• 利润增长主要得益于规模效应释放、产品结构优化及运营管理提升。

项目进展

• 厦门路维项目：总投资20亿元，计划建设11条高端光掩膜版产线，重点研发G8.6及以下高精度掩膜版。
• 一期项目投资13亿元，建设5条AMOLED高精度掩膜版产线，首批核心设备已于2026年4月23日搬入，标志着项目进入工艺设备安装调试阶段。
• 项目投产后将显著提升公司产能，增强在客户供应链中的地位，推动国产替代进程。

半导体业务发展

• 路芯半导体：已实现150nm制程节点半导体掩膜版量产，130nm制程节点通过客户验证并小批量供货。
• 2025年逐步实现产品量产，一期已通过90nm及以上成套掩膜版客户端验证并供货。
• 二期布局28-14nm半导体掩膜版，计划2026年陆续投产。
• 未来产品将覆盖MCU、SiPh、CIS、BCD、DDIC、MS/RF、Embd. NVM、NOR/NAND Flash、DRAM等领域。

投资建议

• 预计公司2026-2028年营业收入分别为15.84亿元、21.44亿元、29.13亿元。
• 归母净利润分别为3.63亿元、5.20亿元、7.51亿元。
• 维持“买入”评级，预期公司股价相对基准指数涨幅在20%以上。

财务预测与指标

风险提示

• 部分产品技术指标较国际厂商存在差距。
• 关键技术人才流失风险。
• 技术替代风险。
• 重资产经营风险。
• 主要原材料和设备依赖进口，供应商集中。
• 主要客户相对集中。
• 应收账款回收风险。
• 存货跌价风险。
• 市场竞争加剧。
• 未能及时跟随下游需求变化。
• 汇率波动风险。
• 企业税收优惠风险。

投资评级说明

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。
• 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%-20%之间。
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%-10%之间。
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下。

分析师声明

• 撰写报告的分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。
• 数据来源于公开资料，结论为独立判断，不受其他利益相关方影响。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 中邮证券不对因使用本报告导致的损失承担责任。
• 报告内容可能随时间变化，过往表现不代表未来预示。

公司简介

• 中邮证券是中邮集团绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元。
• 经营范围涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券等。
• 截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。

中邮证券研究所信息

• 北京：地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编：100050
• 深圳：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048
• 上海：地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com