> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 ## 核心内容 本报告对**路维光电**（股票代码：688401）进行投资分析，给出“买入”评级，并对公司的财务表现、业务发展及未来增长潜力进行了详细预测和评估。 --- ## 公司概况 - **最新收盘价**：64.20元 - **总股本/流通股本**：1.93亿股 - **总市值/流通市值**：124亿元 - **52周内最高/最低价**：69.81元 / 30.80元 - **资产负债率**：46.8% - **市盈率**：49.01 - **第一大股东**：杜武兵 --- ## 投资要点 ### 业务增长 - 2025年公司实现营收11.55亿元，同比增长31.94%。 - 收入主要来源于高附加值平板显示掩膜版，如OLED、G8.6及G11等，带动整体增长。 - 半导体掩膜版表现亮眼，尤其是IC制造掩膜版。 ### 利润表现 - 2025年实现归母净利润2.52亿元，同比增长32.02%。 - 扣非归母净利润2.30亿元，同比增长32.58%。 - 利润增长主要得益于规模效应释放、产品结构优化及运营管理提升。 ### 项目进展 - **厦门路维项目**：总投资20亿元，计划建设11条高端光掩膜版产线，重点研发G8.6及以下高精度掩膜版。 - 一期项目投资13亿元，建设5条AMOLED高精度掩膜版产线，首批核心设备已于2026年4月23日搬入，标志着项目进入工艺设备安装调试阶段。 - 项目投产后将显著提升公司产能，增强在客户供应链中的地位，推动国产替代进程。 ### 半导体业务发展 - **路芯半导体**：已实现150nm制程节点半导体掩膜版量产，130nm制程节点通过客户验证并小批量供货。 - 2025年逐步实现产品量产，一期已通过90nm及以上成套掩膜版客户端验证并供货。 - 二期布局28-14nm半导体掩膜版，计划2026年陆续投产。 - 未来产品将覆盖MCU、SiPh、CIS、BCD、DDIC、MS/RF、Embd. NVM、NOR/NAND Flash、DRAM等领域。 --- ## 投资建议 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为15.84亿元、21.44亿元、29.13亿元。 - 归母净利润分别为3.63亿元、5.20亿元、7.51亿元。 - 维持“买入”评级，预期公司股价相对基准指数涨幅在20%以上。 --- ## 财务预测与指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 1155 | 1584 | 2144 | 2913 | | 营业利润（百万元） | 285 | 418 | 602 | 869 | | 归属母公司净利润（百万元） | 252 | 363 | 520 | 751 | | 毛利率 | 34.7% | 35.4% | 36.2% | 36.9% | | 净利率 | 21.8% | 22.9% | 24.3% | 25.8% | | ROE | 15.2% | 19.0% | 22.9% | 26.9% | | ROIC | 10.3% | 13.0% | 16.4% | 20.1% | | 市盈率（P/E） | 49.26 | 34.18 | 23.86 | 16.53 | | 市净率（P/B） | 7.47 | 6.51 | 5.47 | 4.45 | | EV/EBITDA | 23.02 | 21.19 | 15.65 | 11.33 | --- ## 风险提示 - 部分产品技术指标较国际厂商存在差距。 - 关键技术人才流失风险。 - 技术替代风险。 - 重资产经营风险。 - 主要原材料和设备依赖进口，供应商集中。 - 主要客户相对集中。 - 应收账款回收风险。 - 存货跌价风险。 - 市场竞争加剧。 - 未能及时跟随下游需求变化。 - 汇率波动风险。 - 企业税收优惠风险。 --- ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%-20%之间。 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%-10%之间。 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下。 --- ## 分析师声明 - 撰写报告的分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 数据来源于公开资料，结论为独立判断，不受其他利益相关方影响。 --- ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告仅供参考，不构成投资建议。 - 中邮证券不对因使用本报告导致的损失承担责任。 - 报告内容可能随时间变化，过往表现不代表未来预示。 --- ## 公司简介 - 中邮证券是中邮集团绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元。 - 经营范围涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券等。 - 截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。 --- ## 中邮证券研究所信息 - **北京**：地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编：100050 - **深圳**：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048 - **上海**：地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000 - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com