20211030-东吴证券-盈康生命-300143.SZ-2021三季报点评_整体业绩符合预期_医疗服务板块稳健增长_3页_469kb

报告摘要

2021三季报总结：盈康生命业绩稳健，医疗服务板块增长显著

核心内容概述

2021年前三季度，盈康生命实现营业收入4.92亿元，归母净利润1.00亿元，扣非归母净利润354万元，分别同比变化+0.84%、+135.94%、-92.26%。其中，第三季度营业收入1.93亿元，归母净利润0.77亿元，扣非归母净利润0.11亿元，同比变化-5.52%、+391.52%、-38.59%。整体业绩基本符合市场预期，公司维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 医疗服务板块增长稳健

收入与利润：2021年前三季度，医疗服务板块（肿瘤治疗服务）实现收入42,071万元，同比增长27%；净利润4,833万元，同比增长50%。
主要贡献医院：四川友谊医院（持股100%）和重庆友方医院（持股51%）是主要利润来源。
剥离亏损医院：公司于2021年8月将亏损的杭州怡康和长春盈康100%股权转让给盈康医投进行体外孵化，不再并表。预计两家医院前三季度合计亏损约3,000万元，因此医疗服务板块实际利润约为7,000万元。
未来展望：优质医院资产有望注入公司体内，增厚业绩并推动医疗服务生态网络建设。

2. 医疗器械板块稳步推进

收入表现：2021年前三季度医疗器械板块实现收入4,722万元，其中第三季度收入2,576万元。
订单波动：设备板块收入波动主要由订单确认时间影响。
研发进展：玛西普直线加速器项目加速推进型式检验，全身刀已锁定型式试验医院并准备发运。
销售拓展：累计签约经销商21家、授权经销商3家，推动经销商体系优化，以山东省肿瘤医院为中心扩展县市级医院触点。
服务模式：公司聚焦产品、安装、售后一体化服务，构建与用户零距离的流程体系。

3. 盈利预测与估值

财务预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.96亿元、2.70亿元、3.56亿元，对应市值的PE分别为48倍、34倍、26倍。
财务指标：
- 毛利率：预计从33.7%提升至37.9%。
- 销售净利率：预计从19.4%下降至17.1%。
- 资产负债率：预计从15.5%上升至20.4%，随后下降至14.3%。
- ROE：预计从7.9%提升至16.1%。

4. 资产结构与现金流

资产负债表：2021年资产总计预计为3,063亿元，负债合计为625亿元，归属母公司股东权益为2,406亿元。
现金流量表：
- 经营活动现金流：预计为173亿元。
- 投资活动现金流：预计为-244亿元。
- 筹资活动现金流：预计为-31亿元。
- 现金净增加额：预计为-103亿元。

5. 风险提示

并购风险：医院并购进展不及预期可能影响业绩增长。
订单风险：伽玛刀订单或不及预期，可能影响医疗器械板块收入。

投资评级

公司评级：买入（维持）。
投资逻辑：医疗服务板块表现稳健，医疗器械板块持续拓展，优质医院资产注入预期良好，整体盈利预测乐观。

市场数据

收盘价：14.49元。
一年最低/最高价：12.80元 / 29.15元。
市净率：4.12倍。
流通A股市值：7909.37亿元。

总结

盈康生命在2021年前三季度展现出稳健的业绩表现，医疗服务板块增长显著，医疗器械板块稳步推进。公司通过剥离亏损医院、注入优质资产、优化经销商体系等方式持续提升盈利能力与市场竞争力。未来公司有望通过并购和业务拓展进一步扩大医疗服务生态网络，提升整体估值水平。尽管存在并购进展不及预期和订单波动等风险，但整体仍维持“买入”评级。

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