20251105-华鑫证券-乖宝宠物-301498.SZ-公司事件点评报告_短期利润承压_品牌力与现金流构筑长期护城河_5页_658kb

证券研究报告
公司事件点评：乖宝宠物（301498.SZ）

核心结论

华鑫证券首次给予乖宝宠物“买入”评级，认为其长期竞争优势稳固，尽管第三季度净利润同比下降，但仍具备中长期增长潜力。

一、 业绩表现

• 前三季度营收：47.37亿，同比增长29.03%；其中第三季度收入15.17亿，同比增长21.85%。
• 净利润：第三季度净利润同比下降16.65%，主要受汇兑损失、销售费用上升及在建工程折旧影响。

二、 自有品牌主导增长

• 主力品牌：麦富迪、弗列加特持续扩张，产品结构优化带动毛利率提高。
• 市场份额：麦富迪市占率从2015年的2.4%增至2023年的6.2%，获得“中国宠物食品第一品牌”认证。
• 高端品牌布局：推出汪臻醇，填补国内超高端犬粮市场空白。

三、 投资亮点

1. 品牌矩阵完善：自有品牌占比提升，高毛利产品推力明显。
2. 现金流强劲：经营活动现金流净额达124亿港元，同比增长显著，支撑长期投入。
3. ROE稳定：长期盈利能力维持在15%以上水平，资产结构稳健。

四、 风险提示

• 行业竞争加剧、原材料价格波动、宏观经济变化等风险需关注。

五、 盈利预测

• 2025-2027年收入预测分别为66.33亿、81.47亿、99.10亿，对应2025年PE约41.5倍。
• 归母净利润年复合增长率预计达13%-21%，具备长期成长性。

华鑫证券