20260315-东证期货-国债期货周度报告_通胀叙事升温_债市暂偏弱_14页_6mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2026年3月9日至15日期间国债期货及利率债市场的走势，并对下周市场走势进行了展望。整体来看，市场受美伊冲突及通胀预期升温影响，债市表现偏弱，尤其是长端国债承压明显，而短债相对稳定。报告从市场走势、策略建议、资金面、海外情况、通胀数据等多角度进行了分析。

一周市场走势复盘

国债期货表现

• 本周（03.09-03.15）国债期货震荡下跌。
• 2年、5年、10年和30年期国债期货06合约结算价分别为102.470、105.965、108.235和111.110元，分别较上周末变动-0.036、-0.165、-0.310和-1.660元。
• 成交量方面，2年、5年、10年和30年期国债期货成交量分别为30558、65294、88223和102663手，较上周变动-15、+13516、+20823和+26530手。
• 持仓量方面，2年、5年、10年和30年期国债期货持仓量分别为73778、185219、307763和159079手，较上周变动+3248、+1672、-17366和-2890手。

市场驱动因素

• 周一：美伊冲突持续时间调整，2月通胀数据超预期，国债期货大幅下跌。
• 周二：特朗普称战争将很快结束，油价下跌，国债期货高开，但午间进出口数据超预期导致下跌。
• 周三：市场观望地缘局势，战争快速结束概率下降，债市震荡走弱。
• 周四：油价上涨，债市情绪偏弱；午后油价回落及同业存款利率下调，债市转强。
• 周五：战争延续，美元与油价上涨，市场流动性问题再现，短债相对稳定。

主要观点

债市表现

• 债市整体偏弱，主要受通胀预期升温及战争持续影响。
• 战争带来的避险交易已结束，当前对债市的影响以利空为主。
• 油价上涨加剧滞胀担忧，推动利率上行。

策略建议

1. 单边策略：短线做空的性价比略高于做多。
2. 空头套保：建议高度关注空头套保策略，因战争进程具有不确定性。
3. 期现策略：T06合约的IRR有所下降，正套机会不显著。
4. 曲线策略：曲线整体偏陡，建议以逢平做陡思路看待。

利率债市场观察

一级市场

• 本周共发行利率债63只，总发行量为7115.45亿元，净融资额为-1123.63亿元。
• 地方政府债发行35只，总发行量为1355.45亿元，净融资额为646.37亿元。
• 同业存单发行529只，总发行量为8463.4亿元，净融资额为-1618.6亿元。

二级市场

• 国债收益率多数上行，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.35%、1.56%、1.81%和2.36%，较上周末变动+1.05、+2.74、+3.74和+8.01个bp。
• 10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均走阔。
• 隐含税率下降，显示市场对通胀预期的调整。

资金面观察

• 央行本周净回笼1011亿元，逆回购操作1765亿元，到期2776亿元。
• R001、DR001、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.39%、1.32%、1.32%和1.46%，均较上周末上行。
• 银行间质押式回购日均成交量为8.57万亿元，较上周减少684亿元。

海外市场观察

• 美元指数走强，上涨1.56%至100.5040。
• 美国十年期国债收益率上行13BP至4.28%，中美10Y国债利差倒挂246.5BP。
• 战争成为市场关注焦点，美联储降息预期被下修，年内降息次数可能不足一次。

通胀数据观察

• 工业品价格：本周工业品价格齐涨，南华工业品指数、金属和能化指数分别上涨251.87、79.57和180.61个点。
• 农产品价格：本周农产品价格齐跌，猪肉、蔬菜和水果价格分别下跌0.85、0.16和0.20元/公斤。

总结与展望

• 下周展望：市场仍聚焦于美伊战争进展，若战争持续，债市将面临更大压力。
• 通胀主线：通胀预期升温成为市场交易主线，市场对胀的担忧大于滞。
• 短债优势：短债表现强于中长久期债券，主要受益于资金面均衡及同业活期存款利率压降。
• 策略建议：建议关注空头套保策略，T和TL应相对较弱，把握低基差下的套保机会。

风险提示

• 战争超预期快速结束，导致通胀下降。
• 市场波动、政策变化及变量调整可能影响研究结论。
• 投资者应独立判断，自主决策，自行承担全部投资风险。