20260207-中国银河-固收周报_十债延续窄幅震荡_关注通胀数据落地_15页_1mb

债市周报总结（2026年2月2日-2月6日）

核心内容

本周债市收益率整体下行，利率债表现分化，收益率曲线走平。主要受商品市场波动、权益压制退坡以及央行重启14天逆回购等多重因素影响。随着春节临近，资金面边际转松，但下周仍需关注节前资金面波动及1月通胀数据对债市的潜在影响。

主要观点

本周债市回顾

• 收益率走势：30Y、10Y、1Y国债收益率分别变化-3.80BP、-0.10BP、+1.31BP，收于 $2.25%$ 、 $1.81%$ 、 $1.32%$ 。
• 利差变化：30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别较上周变化-3.70BP、-2.18BP，收于44.08BP、48.95BP。
• 市场动态：
  • 2/2（周一）：债市收益率全线上行，受PMI数据疲软和商品市场回调影响。
  • 2/3（周二）：收益率略下行，市场关注央行买债行为。
  • 2/4（周三）：收益率曲线窄幅震荡，短期流动性边际收敛。
  • 2/5（周四）：央行重启14天逆回购，长端收益率回落。
  • 2/6（周五）：收益率延续分化，市场出现止盈行为。

下周债市展望

• 关注重点：下周将公布1月CPI、PPI等通胀数据，1月CPI或仍保持温和上涨，全年通胀温和回升趋势未变。
• 供给压力：2月政府债净供给预计达1.56万亿元，尤其是专项债发行提速，化债和置换隐债专项债将明显增加。
• 资金面预期：央行将继续精准呵护跨节流动性，预计节后资金面回归均衡，但节前可能因取现高峰出现波动。

关键信息

债市策略

• 短期策略：债市阶段性赔率不足，建议逢低及时止盈。
• 十债表现：当前十债收益率接近下限，向下突破线索未现，配置盘增配性价比下降。
• 短端债市：短端收益率以政策利率 $1.4%$ 为下限，短期收益博取赔率有限，关注春节前后资金面波动。
• 长端债市：长端收益率在“上有顶下有底”区间内波动，向上反弹动力或强于向下。
• 超长债：市场承接压力升高，利差回升概率降低，对配置盘吸引力暂时有限。

公开市场操作与财经日历

• 央行操作：本周央行净回笼7560亿元，加量续作8000亿元MLF，重启14天逆回购。

• 下周资金日历：

  • 地方政府债预计发行规模为2258.26亿元至2月15日。
  • 存单到期规模较大，逆回购及MLF到期规模亦需关注。
  • 下周为缴税周，资金面或受季节性因素影响。

• 财经日历：

  • 2月11日：公布1月M2、M1、M0、新增人民币贷款、社会融资规模等数据。
  • 2月11日：公布1月CPI、PPI数据，市场预期CPI同比0.44%、PPI同比-1.45%。
  • 2月14日：公布货币当局储备货币、国外资产等数据。

风险提示

1. 经济基本面超预期回升：可能对债市主线产生不利影响。
2. 政府债供给节奏超预期：可能加剧市场波动。
3. 债市利率超预期大幅回调：可能带来配置盘损失。

分析师信息

• 刘雅坤：固定收益首席分析师，8年宏观固收及资产配置经验。
• 周欣洋：固定收益分析师，主要覆盖利率方向。
• 研究助理：张岩东。

总结

本周债市收益率整体下行，利率曲线走平，主要受商品波动、权益压制退坡及央行流动性管理影响。下周需重点关注1月通胀数据、政府债供给节奏及资金面波动。尽管当前债市顺风条件仍在，但配置盘性价比下降，交易盘入场动力有限，预计十债收益率或有向上反弹趋势。建议投资者阶段性收敛久期杠杆，关注春节前后资金面波动机会。