20180914-申万宏源-债市日评_欧央行对未来通胀表述乐观_美国8月通胀不及预期_7页_477kb

文档总结

核心内容概述

本报告为2018年9月13日的债市日评，涵盖了国际货币政策、国内信用政策及市场动态分析，重点分析了欧央行、英央行及美国8月通胀数据对金融市场的影响，以及中国国有企业资产负债约束政策和债市交易情况。

主要观点与关键信息

国际货币政策与通胀情况

1. 欧央行利率决议

   • 维持主要再融资利率、存款便利利率和边际贷款利率不变，购债规模维持不变。
   • 预计至少在2019年夏天前保持利率不变，QE规模将逐步缩减，12月底可能结束。
   • 德拉吉对未来核心通胀走势表示乐观，认为欧元区通胀已趋近目标水平，核心通胀将明显走强。

2. 英国经济与脱欧进展

   • 英央行小幅上调三季度经济增长预期，从0.4%上调至0.5%。
   • 继续关注英国脱欧进程，市场担忧情绪有所缓和，英镑汇率有望企稳回升。

3. 美国8月通胀数据

   • 美国8月CPI环比持平前值、同比微降，核心CPI也低于预期。
   • 通胀数据回落，美元指数快速下挫，欧元和英镑走强。

4. 对美元指数与美债收益率的展望

   • 预计年内美债长端收益率及美元指数缺乏实质性上行动力，因美国经济增长低于市场预期，而欧元区和英国经济环境相对较好。

国内信用政策

1. 加强国有企业资产负债约束

   • 国务院发布《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，目标是到2020年末将国有企业平均资产负债率比2017年末降低2个百分点左右。
   • 对不同行业、不同类型国有企业实行分类管理，并设定预警线和重点监管线。

2. 资产负债约束指标标准

   • 基准线为本行业上年度规模以上全部企业平均资产负债率。
   • 预警线为基准线加5个百分点，重点监管线为基准线加10个百分点。

3. 配套措施

   • 依法依规实施国有企业破产及地方融资平台重组或清算。
   • 突破“刚兑”观念，强调市场化处理债务问题。

4. 重点行业与区域

   • 重点监管行业包括电力公用、化工、机械设备、建筑及港口等。
   • 地方国有企业主要集中在北京、山西、山东、浙江、上海等地。

市场动态

一级市场

• 国开债发行规模为150亿元，中标利率与市场利率基本匹配。
• 进出口债发行规模为100亿元，各期限中标利率均低于前一日市场利率。

二级市场

• 产业债

  • 成交收益率高于估值的债券主要分布在公用事业、电子等行业。
  • 成交收益率低于估值的债券集中在房地产和非银金融等行业。
  • 中国南方航空和广州合景交投活跃。

• 城投债

  • 成交收益率高于估值的债券主要分布在江苏、浙江、四川等地。
  • 成交收益率低于估值的债券主要集中在山西、河南、江西等地。
  • 太仓城投、常熟发投、武汉地产等债券交投活跃。

信息披露与法律声明

• 本报告由申万宏源研究撰写，分析师具有合法证券投资咨询执业资格。
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表格摘要

表1：各行业国企杠杆预警、监管线一览

表2：一级市场发行情况

表3：每日产业债成交监测（部分）

表4：每日城投债成交监测（部分）

总结

本报告综合分析了国际货币政策、国内信用政策及市场动态，指出欧央行对通胀的乐观态度推动欧元走强，美国通胀数据不及预期导致美元指数回落，英国经济预期上调并关注脱欧进展。同时，强调了加强国企资产负债约束政策的实施，预计2020年国企资产负债率将降至58%左右，重点监管行业包括电力公用、化工、机械设备、建筑及港口等。在债市方面，产业债与城投债交投活跃，部分债券成交价偏离估值，反映市场对不同行业的风险偏好。