> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 3月期债市场总结 ## 核心内容 3月份，国债期货市场整体呈现震荡分化、短强长弱的走势。短端品种如TS合约在资金面宽松的支撑下快速上行，但随后受经济数据超预期影响回调；长端品种如T和TL则在地缘冲突推升通胀预期、降准降息预期落空及CPI和PPI反弹等多重利空因素压制下承压走弱。 市场表现方面，3月TS、TF、T和TL的月度涨跌幅分别为0.07%、0.02%、-0.05%和-0.93%。TS、TF、T合约的净基差均值分别为0.07元、0.06元和0.06元，而TL合约的净基差均值为-0.07元，反映出市场对长端品种的悲观情绪。 ## 主要观点 ### 宏观政策 - 2026年财政政策继续实施积极政策，货币方面保持适度宽松。 - 2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，降准降息仍有空间。 - 政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出规模首次突破30万亿元，超长期特别国债拟发行1.3万亿元。 ### 通胀与经济数据 - 2月CPI同比上升1.3%，通胀压力逐步显现。 - 经济仍呈现“供强需弱”格局，地产与消费修复基础不牢固。 - 油价持续高企是4月债市的核心矛盾，中游企业能否将成本压力向下游传导将直接影响国债走势。 ### 资金面 - 1-2月财政运行平稳开局，一般公共预算收入同比增长0.7%，支出增长3.6%。 - 财政前置发力对债市情绪形成压制，但央行流动性呵护及后续总量宽松可能支撑债市。 - 2月金融数据呈现“总量平稳、结构分化”特征，信贷增速回落至6.0%，社融增速维持8.2%，M1回升至5.9%，M2持平于9.0%。 ### 央行操作 - 2026-04-03，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展10亿亿元7天逆回购操作。 - 回购利率近期回落，显示市场流动性有所宽松。 ## 关键信息 ### 市场表现 - TS、TF、T和TL收盘价分别为102.50元、106.00元、108.27元和111.46元。 - 国债期货跨期价差走势显示短端品种表现优于长端。 ### 金融数据 - 信贷增速回落，居民端中长期贷款净减少，反映实体经济加杠杆意愿不足。 - 企业中长期贷款同比多增，显示政策对企业的支持仍在。 ### 市场策略 - **单边策略**：国债期货价格震荡，2606合约中性。 - **套利策略**：关注TF2606基差回落，关注3T-TL回落。 - **套保策略**：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ## 风险提示 - 流动性快速紧缩风险是当前市场需警惕的主要风险。 ## 图表概览 以下为本期分析涉及的主要图表： - 图1：国债期货主力连续合约收盘价走势 - 图2：国债期货板块各品种涨跌幅情况 - 图3：国债期货板块各品种前20名净持仓占比走势 - 图4：国债期货多空持仓比（前20合计） - 图5：国开债-国债利差 - 图6：国债发行情况 - 图7：Shibor利率走势 - 图8：同业存单（AAA）到期收益率走势 - 图9：银行间质押式回购成交统计 - 图10：地方债发行情况 - 图11：国债期货跨期价差走势 - 图12-16：现券期限利差与期货跨品种价差 - 图17-32：国债期货隐含利率、IRR与基差走势 ## 本期分析人员 - **徐闻宇** 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 - **郭欣悦** 从业资格号：F03149577 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 本报告基于可靠且已公开的信息编制，但不对信息的准确性与完整性作任何保证。报告所载观点、结论及预测仅反映发布当日的判断，不同时期可能发布不同意见。投资者不应依赖本报告以取代独立判断，因使用本报告造成的后果由投资者自行承担。报告版权为华泰期货研究院所有，未经授权不得擅自使用或分发。 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com - **公司名称**：华泰期货有限公司 - **研究院名称**：华泰期货研究院