20171115-渤海证券-利率债11月第2周周报_通胀略超预期_债市持续调整_20页_3mb

通胀略超预期，债市持续调整

核心内容概览

本周利率债市场呈现净融资减少、收益率上行的态势，同时市场资金利率整体走高，显示流动性趋紧。国内通胀数据略超预期，CPI同比上涨1.9%，PPI同比上涨6.9%，表明经济基本面依然强劲，但通胀预期上升可能抑制货币政策放松空间。海外经济持续复苏，主要经济体国债收益率多数上行，中美利差收窄，对国内债市形成一定压力。

主要观点

国内市场回顾

一级市场

• 上周共发行利率债63只，融资总量2730.19亿元，到期3只，偿还量360亿元，净融资2370.19亿元，较前周减少69.26亿元。
• 国债发行6只，融资总量1218.8亿元，净融资858.8亿元，较前周增长803.3亿元。
• 政策性金融债净融资670亿元，较前周减少60亿元。
• 地方政府债净融资841.39亿元，较前周减少812.56亿元。

二级市场

• 各期限国债收益率整体上行，10年期国债收益率报3.9%，较前周上行1.84BP。
• 国开债收益率全线上行，10年期国开债收益率报4.5949%，较前周上行9.61BP。
• 国债与国开债关键年期利差继续倒挂，10Y-7Y利差为-5.94BP，10Y-5Y利差为-0.50BP。
• 国债期货出现移仓迹象，1803成交量接近1712，T1712与TF1712收盘价小幅下跌。

资金利率

• 央行净回笼2300亿元，7天期逆回购投放为主。
• Shibor隔夜、7天和3个月分别上行13.98BP、2.06BP和5.30BP。
• R007较前周上行48.51BP，R007与DR007利差走扩28BP。
• 同业存单发行利率涨跌不一，1个月期小幅下行，3个月和6个月上行。

实体经济

• 外汇储备连续9个月增长，10月达31092.13亿美元。
• 贸易顺差收窄，但进出口总值增长15.9%。
• 工业生产数据总体向好，但部分行业如煤炭、钢铁价格有所回落。

通货膨胀

• CPI同比上涨1.9%，环比上涨0.1%，主要由食品和能源价格上涨带动。
• PPI同比上涨6.9%，环比上涨0.7%，生产资料仍是主要拉动因素。
• 原油价格持续上涨，布油升至63美元/桶，美油接近57美元/桶。
• 原油上涨对CPI形成拉力，且今年CPI较低基数引发市场对明年通胀的担忧。

关键信息

• 通胀数据：10月CPI同比上涨1.9%，PPI同比上涨6.9%，均略超预期。
• 利率债表现：净融资2370.19亿元，较前周减少；收益率上行，国债与国开债利差倒挂。
• 资金面：央行净回笼2300亿元，市场利率全面上行。
• 海外市场：主要经济体国债收益率多数上行，中美利差收窄；美国经济数据表现强劲，欧元区、日本、英国也呈现复苏迹象。
• 债市策略：利率债配置价值显现，但建议交易型机构等待更明确的介入机会，避免盲目抄底。

债市策略建议

• 利率债在当前收益率点位具有一定的配置价值。
• 建议交易型机构继续观望，等待更明确的政策或市场信号，避免在当前环境下盲目入场。

风险提示

• 宏观经济韧性持续超预期。
• 监管政策可能超预期落地。
• 货币政策可能超预期收紧。