20220328-东吴证券-美格智能-002881.SZ-创新算力模组新趋势_汽车智能化新锐领军者业务发展持续强劲_3页_348kb
报告摘要
美格智能（002881）总结
核心内容
美格智能是一家在智能模组领域具有显著先发优势的企业，近年来在智能汽车、泛连接及FWA（固定无线接入）等核心应用场景中持续发力，业务发展强劲。公司依托深厚的研发实力和全系列解决方案优势，不断推出高性能、高算力的智能模组产品，推动行业技术升级与应用拓展。
主要观点
- 产品创新与技术领先：美格智能已推出三代智能模组，算力范围从0.2T到27T，覆盖广泛。2022年3月，公司联合高通推出新一代旗舰级插槽式高算力模组SNM951，具备插拔替换功能，极大提升了使用便捷性与空间利用率。
- 多场景布局：公司深度布局泛连接、智能汽车及FWA三大领域，其中在智能汽车领域，围绕5G通信、Camera、毫米波雷达、计算机视觉、语音识别及多媒体处理等技术，已实现高算力AI智能模组与智能座舱解决方案的商用化。
- FWA产品序列丰富：公司已形成涵盖CAT4、CAT6、CAT12及5G毫米波等多种速率的FWA终端产品序列，其中5G毫米波产品技术处于行业领先水平。
- 盈利预测与估值：预计2021-2023年归属母公司净利润分别为1.21亿元、2.03亿元和3.68亿元，对应EPS分别为0.66元、1.10元和2.00元，当前市值对应的PE估值为58/35/19倍，公司盈利能力和估值水平持续优化。
- 财务表现稳健：公司流动资产及非流动资产均呈现增长趋势，资产负债率逐步上升，但整体仍处于可控范围内。毛利率维持在20%左右，归母净利率逐年提升，显示公司盈利能力增强。
- 投资评级：东吴证券维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长具有较强驱动力，受益于物联网及汽车智能化趋势。
关键信息
盈利预测与估值
| 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归属母公司净利润（百万元） | 同比增长率（%） | EPS（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020A | 1,121 | 20.15 | 27 | 12.21 | 0.15 | 257.72 |
| 2021E | 1,970 | 75.76 | 121 | 342.74 | 0.66 | 58.21 |
| 2022E | 2,994 | 51.95 | 203 | 66.73 | 1.10 | 34.91 |
| 2023E | 4,800 | 60.35 | 368 | 81.92 | 2.00 | 19.19 |
市场数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 38.29 |
| 一年最低/最高价（元） | 17.48/53.10 |
| 市净率（倍） | 10.98 |
| 流通A股市值（百万元） | 4,725.50 |
| 总市值（百万元） | 7,071.87 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 3.15 | 3.81 | 4.91 | 6.91 |
| ROIC（%） | 7.53 | 12.76 | 17.09 | 24.50 |
| ROE-摊薄（%） | 4.72 | 17.28 | 22.36 | 28.92 |
| 资产负债率（%） | 40.55 | 46.12 | 50.10 | 53.17 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 257.72 | 58.21 | 34.91 | 19.19 |
| P/B（现价） | 12.15 | 10.05 | 7.80 | 5.55 |
风险提示
- 汽车智能化进度不及预期；
- 产品迭代不及预期。
投资建议
东吴证券维持“买入”评级，认为美格智能作为智能模组行业龙头，未来在5GloT及汽车智能化等领域的持续发展将推动其业绩稳步增长，具备长期投资价值。
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