20250524-五矿期货-聚酯周报_基本面预期偏强_原料回调幅度较小_69页_6mb

聚酯产业链周报总结（2025/05/24）

1. PX市场分析
本周PX价格小幅回调，09合约下跌92元至6652元，现货CFR中国下跌12美元至826美元。现货折算基差下降9元至195元，9-1价差上升40元至184元。国内负荷78%（环比+39%），亚洲负荷69%（环比+19%），检修季逐步收尾但后续检修量将减少。韩国4月对华PX出口同比下降46万吨，至2008万吨。库存方面，3月底社会库存468万吨，二季度持续去库。成本端PXN回调至259美元，石脑油裂差维持高位，但芳烃调油利润走弱，美韩价差收窄，叠加关税下调及终端订单改善，原料去库逻辑回归，短期估值震荡。

2. PTA市场分析
PTA价格小幅回落，09合约下跌58元至4716元，华东现货价格下跌115元至4875元。现货基差下降41元至151元，9-1价差扩大62元至148元。国内负荷77%（环比+0.2%），检修季延续，6月仍有装置检修，整体负荷偏低。聚酯负荷下降11%至93.9%，长丝、短纤及甁片开工率同步下滑。PTA库存持续去化，截至5月16日社会库存240万吨（环比-84万吨），加工费支撑增强，现货加工费下降49元至383元/吨，盘面加工费上升2元至352元/吨。终端纺织订单改善及库存下降强化原料去库预期，短期负反馈逻辑瓦解。

3. MEG市场分析
MEG价格小幅回落，09合约下跌57元至4403元，华东现货下跌45元至4525元。基差上升23元至111元，9-1价差扩大7元至52元。国内负荷59.7%（环比-0.8%），合成气制负荷上升，乙烯制负荷下降。4月进口量季节性偏高，到港预报环比增加。港口库存743万吨（环比-8万吨），下游库存天数降至13天。成本端煤炭下跌、乙烯稳定，煤制利润升至1495元/吨，石脑油制及乙烯制利润分别下滑至-285元/吨和-372元/吨。短期需关注估值修复风险，海外汽油裂差走弱拖累芳烃调油价值。

4. 产业链供需与策略
聚酯产业链整体处于去库阶段，PX、PTA及MEG库存持续下降。PX供应端2025年新增300万吨产能（烟台裕龙岛），PTA新增250万吨产能（虹港石化）；MEG新增60万吨合成气制产能（正达凯一期）及80万吨油制产能（裕龙石化）。关税超预期下调、终端纺服出口订单改善及聚酯库存压力缓解推动产业链估值修复，但短期需警惕成本波动及需求边际变化。策略上，PX与PTA价差正套逻辑延续，MEG基差走强或支撑短期行情，建议关注原料去库节奏及终端订单数据。