20250614-五矿期货-聚酯周报_原油大涨_聚酯原料跟随反弹_69页_6mb

聚酯产业链周报分析总结（2025/06/14）

整体概述

• 本周原油价格大幅反弹，带动聚酯产业链各环节价格普遍上涨，但供需格局正在趋向平衡。
• 检修季结束，PX、PTA、MEG供应端短期恢复高负荷，需求端聚酯负荷小幅下降。
• 产业库存整体去化放缓，部分品种如MEG已开始累库，负反馈风险有所积聚。

一、PX（对二甲苯）

• 供应端：中国负荷环比下降12%至858%，亚洲负荷回升；检修装置减少，新产能2025年投产增量有限。
• 需求端：PTA负荷环比上升17%至83%，需求恢复支撑价格；聚酯负荷下降，供需错配略有缓解。
• 库存与估值：库存451万吨，去库支撑；PXN裂解利润压缩至233美元/吨，成本支撑一般；短流程价差走弱，芳烃调油价值提升，但美韩价差走弱。

二、PTA

• 供应端：检修季结束，负荷回升至83%，去库放缓。
• 需求端：聚酯负荷环比回升，库存压力减轻，利润水平尚可但分化；短纤利润承压，可能影响短期减产。
• 库存与价格：社会库存2166万吨，加工费走弱，受原油驱动价格回升。
• 中期展望：三季度新装置投产预期支撑PX格局，PTA去库改善，但三季度后加工费或承压。

三、MEG（乙二醇）

• 供应端：合成气与乙烯制EG负荷合计上升，6月进口量高位。
• 需求端：聚酯负荷环比回落，库存绝对天数上升，累库苗头初现。
• 库存与成本：45港库增至634万吨，煤炭价格下跌，乙烯价格上涨，成本支撑减弱；煤制利润走阔，但乙烯利润下滑。
• 风险因素：进口量季节性高，叠加累库预期，可能驱动价格调整；新产能投产需关注期货盘面风险。

四、聚酯及终端

• 供给侧：聚酯负荷环比小幅下降至90.9%，产量趋向平衡。
• 需求侧：织机负荷、加弹、涤纱负荷均环比下降，订单量下滑、库存上升，终端需求偏弱。
• 利润分化：长丝利润良好，短纤与瓶片压力较大，产量可能小幅削减。
• 长期关注：
  1. 产能扩张对价格的影响；
  2. 终端需求恢复情况；
  3. 原料与产品的价差是否形成负反馈。

综合展望

上游PX、PTA受益于原油上涨，但整体供需平衡趋稳；MEG累库背景下风险逐渐凸显；聚酯产业链终端需求待观察，预期将小幅调整。建议关注逢低做多PX/PTA，MEG谨慎观望。