20220828-国信证券-中密控股-300470.SZ-2022半年报点评_增量业务短期承压_存量业务支撑业绩同比增长8.97__6页_501kb

报告摘要

中密控股（300470.SZ）2022半年报总结

核心内容

中密控股在2022年上半年实现营业收入5.73亿元，同比增长0.83%；归母净利润1.51亿元，同比增长8.97%。公司整体盈利能力有所提升，主要得益于高毛利率的干气密封产品收入占比增加。尽管受到经济震荡和疫情影响，增量业务增速放缓，但存量业务仍保持稳健增长，尤其是石油化工和煤化工领域。

主要观点

盈利能力提升：2022H1毛利率为52.77%，净利率为26.30%，同比分别提升2.90和1.94个百分点，主要由于干气密封产品收入占比提升。
单季度表现：2022Q2营收同比下降8.81%，但归母净利润同比增长2.99%，毛利率和净利率分别提升6.60和5.56个百分点。
期间费用稳定：销售/管理/研发/财务费用率分别为9.53%、8.24%、4.71%、-0.45%，同比变动分别为-0.41、+0.61、+0.53、-0.11个百分点，费用控制较为合理。
增量业务承压：装备制造业营收2.83亿元，同比增长1.99%，但增速放缓，主要受国内固定资产投资减弱及大型项目建设放缓影响。
存量业务增长：石油化工和煤化工业务分别实现营收1.60亿元和0.59亿元，同比增长7.98%和28.79%，显示公司传统业务的持续竞争力。
子公司表现：优泰科和新地佩尔业绩下滑，分别同比下降16.44%和4.54%，主要受疫情和原材料价格上涨影响。但优泰科海外营收增长20%，意向订单充足，预计全年海外市场收入创新高。
核电业务进展：公司积极拓展核电密封市场，与秦山、田湾、中广核等签订备件及国产替代合同，并在陆丰、三澳等新项目中保持较高市占率。
国际业务增长：压缩机干气密封配套订单增长迅速，预计全年订单超过8000万元，国际业务前景乐观。
投资建议：公司是国内机械密封龙头，竞争力持续增强，维持“买入”评级。下调2022-2024年归母净利润预测为3.30/4.04/4.96亿元，对应PE分别为24/19/16倍。

关键信息

财务表现

营业收入：2022H1为5.73亿元，同比增长0.83%；预计2022-2024年分别为12.71/14.90/17.72亿元，年均增长率约12.3%-18.9%。
净利润：2022H1为1.51亿元，同比增长8.97%；预计2022-2024年分别为3.30/4.04/4.96亿元，年均增长率约14.8%-22.8%。
每股收益：2022H1为1.58元，预计2022-2024年分别为1.58/1.94/2.38元。
PE估值：2022年PE为23.7倍，2023年为19.4倍，2024年为15.8倍，估值逐步下降。
PB估值：2022年PB为3.08倍，2023年为2.71倍，2024年为2.35倍，估值持续走低。