20221230-安信国际证券-玻璃行业深度_行业短时承压_厚积薄发_32页

行业短时承压，厚积薄发总结

核心内容概述

本报告分析了浮法玻璃、汽车玻璃和光伏玻璃行业的现状及未来发展趋势，并对相关企业进行了投资建议与风险提示。整体来看，行业短期内受到政策与市场环境影响，需求释放有限，但随着政策扶持和市场回暖，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 浮法玻璃行业

• 需求释放：房地产行业政策刺激后，竣工面积回升，带动浮法玻璃需求释放，库存压力缓解。
• 行业集中度提升：头部企业如信义玻璃凭借规模与成本优势，市占率高，盈利能力强。
• 成本压力：原材料和燃料成本上涨，但随着政策支持和产能优化，成本有望边际改善。
• 投资建议：推荐关注信义玻璃，预计明年一季度价格和销量回升。

2. 汽车玻璃行业

• 需求增长：汽车销量回升，新能源汽车推动高附加值玻璃渗透率提升。
• 行业格局：福耀玻璃和信义玻璃占据主要市场份额，福耀以OEM为主，信义以AM为主，两者竞争关系较小。
• 技术壁垒：龙头企业具备技术和渠道优势，盈利能力领先。
• 投资建议：推荐长期关注福耀玻璃，其在OEM市场具有较强竞争力。

3. 光伏玻璃行业

• 需求增长：全球及中国光伏装机量快速上升，双玻组件渗透率提升，带动光伏玻璃需求。
• 行业前景：光伏玻璃行业不受产能限制政策影响，市场需求增长空间大。
• 龙头企业：信义光能和福莱特玻璃为行业双龙头，具备成本优化和技术优势。
• 投资建议：推荐关注信义光能和福莱特玻璃，尤其是布局东南亚产线的公司。

关键信息

1. 行业现状

• 浮法玻璃：2022年上半年，国内浮法玻璃产量稳定，但库存承压，价格下降，毛利率下滑。
• 汽车玻璃：国内汽车保有量持续增长，AM市场稳步上升，新能源车带动高附加值玻璃需求。
• 光伏玻璃：国内光伏玻璃产量占全球90%，需求持续增长，预计2025年全球光伏玻璃需求达37.5亿平方米。

2. 市场规模

• 浮法玻璃：2021年国内产量5,000万吨，房地产占70%，汽车占10-15%。
• 汽车玻璃：2021年全球市场规模约607亿元人民币，中国占约192亿元。
• 光伏玻璃：2021年全球累计装机量843GW，中国占306GW，全球光伏玻璃市场规模预计2025年达1000亿元人民币。

3. 企业表现

• 信义玻璃：市占率11.66%，毛利率达53.75%，成本控制能力强。
• 福耀玻璃：市占率47.4%，毛利率约33.85%，OEM市场龙头。
• 信义光能：市占率29%，毛利率47%，布局东南亚产线。
• 福莱特玻璃：市占率24%，毛利率35.54%，快速扩产，成本优势明显。

行业趋势

• 浮法玻璃：行业已探底，2023年一季度有望回升，估值修复可期。
• 汽车玻璃：新能源车带动高附加值玻璃渗透率提升，未来需求增长。
• 光伏玻璃：需求预期释放，成本边际改善，行业前景良好。

投资建议

• 浮法玻璃：信义玻璃（868.HK）为行业龙头，受益于政策利好，建议持续关注。
• 汽车玻璃：福耀玻璃（3606.HK）为OEM市场龙头，长期看好。
• 光伏玻璃：信义光能（968.HK）和福莱特玻璃（6865.HK）为行业双龙头，建议关注其未来增长。

风险提示

• 下游市场需求不及预期。
• 平板玻璃产能限制政策松动。
• 原材料价格大幅上涨。
• 天然气价格上涨超预期。
• 光伏新增装机慢于预期。
• 光伏玻璃行业扩产超预期。

关注股份

• 信义玻璃 (868.HK)
• 福耀玻璃 (3606.HK)
• 信义光能 (968.HK)
• 福莱特玻璃 (6865.HK)

作者信息

• 朱睿泽：行业分析师
  联系方式：+86 0755-8168 2607
  邮箱：zhurz1@essence.com.cn

• 罗璐：新能源行业分析师
  联系方式：+852-22131410
  邮箱：Iilianluo@eif.com.hk